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国投电力研究报告:平安证券-国投电力-600886-主力电厂盈利回升,估值偏低-100805

股票名称: 国投电力 股票代码: 600886分享时间:2010-08-06 11:46:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王凡
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 254 KB 分享者: ab****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        盈利同比回升得益于电力需求回升
        公司多数电厂位于中西部省份,经历了2009  年初利用小时剧幅下滑,和2010  年利用小时强劲反弹的过程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年上半年公司营业收入同比增长48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        剔除掉新投机组等因素,同比口径下公司电厂收入同比增长15%左右。剔除掉国投津能,我们推测2010  年上半年公司其他电厂煤价总体涨幅小于市场平均涨幅,这也为公司盈利同比回升提供了条件。
        电厂盈利参差不齐,国投津能拖累业绩
        剔除掉国投津能,公司其他电厂的利用小时回升带来的收入增加超过了煤价上涨带来的成本增加,总体盈利状况有所改善。国投津能所用煤炭多来自山西地区,且由于新电厂原因,合同煤比例非常低,从而导致单位燃料成本过高。
        该电厂2010  年上半年出现了较大亏损,拖累了公司业绩。
        三季度水电资产将明显提升公司业绩
        公司去年底收购的大股东资产中,业绩最为优秀的是云南大朝山和四川二滩两部分水电资产。上半年由于主要是枯水期,因此水电对整体业绩贡献不大。
        但需要指出,虽然上半年西南大旱,但大朝山电厂来水反而好于去年,二滩来水亦只出现微降。两电厂盈利同比出现明显回升。进入三季度丰水期后,预计两部分资产将会大幅贡献业绩。
        估值偏低,上调为“推荐”评级
        预计公司  2010  年和2011  年EPS  分别为0.3  和0.36  元/股,目前股价分别对应PE  为25  倍和21  倍。目前PB  约为1.7  倍。公司下属电厂中,广西北海北部湾电厂和国投津能电厂的盈利有待改善。基于公司目前PE  和PB  估值均低于行业平均水平,且下属二滩水电的成长空间巨大,我们上调公司投资评级由“中性”至“推荐”评级。

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