净利润小幅增长，略超预期
        北巴传媒2010  年上半年实现营业收入7.8  亿元，同比增长15%，归属于母公司的净利润6466  万元，同比增长1.4%，EPS  为0.160  元，较我们前期预计的0.141元高出了13.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季实现收入4.2  亿元，同比增长8.0%，环比增长15.3%，归属于母公司的净利润3788  万元，同比增长20.5%，环比增长41.5%，EPS  为0.094  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）北巴传媒2010  年上半年净利润小幅增长，但略超预期。分业务看：（1）广告业务符合预期，上半年实现收入1.66  亿元，同比下滑11.3%，贡献毛利1.14  亿元，同比下滑12.4%。（2）汽车销售及服务业务超出预期，上半年实现收入5.97  亿元，同比增长70.3%，这一增长趋势延续了2009  年下半年的火爆销售场面，收入半年环比增长0.2%。
        媒体资源整合对广告收入的提升效果仍需时日
        公交车身媒体资源整合虽已完成，但广告收入却录得11.3%的下滑。可能的几个原因：（1）北京公交户外广告的复苏程度并不如其他媒体。这一点从白马在北京的经营上也可见一斑，上半年，白马所代理的北京公交候车亭收入1.27  亿港元，同比增长2%，远不如报纸、广电的复苏幅度。（2）从1  月7  日车身媒体整合至今，时间并不长，内部协调仍不到位。（3）去年的广告收入中，来自上海宽容广告公司的收入8400  万元，估计这一部分收入同样来自于车身媒体广告的发包。而这一部分收入在全年的分配并不明朗，基数的扰动也可能导致广告收入的非正常下滑。
        维持“谨慎推荐”的投资评级
        因媒体资源在整合在上半年的效果并不明显，并且近期管理层的更换可能使得整合效果显现的时间延后，我们将2010-2011  年EPS  从原来的0.37  和0.38  元，下调至0.34  和0.36  元，下调幅度分别为10.4%和5.7%，当前股价对应的PE分别为32、30  倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。