发行不超过1.45 亿股新股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划非公开发行不超过1.45 亿新
股，用于募集不超过18.5 亿元资金，其中：1）8.5 亿元为蓝星集
团认购股份所投入的资产；2）其他10 亿元为特定机构投资者认
购股份所支付的现金，拟投入9 万吨双酚A 工程和3 万吨环氧氯
丙烷工程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
此次增发的积极影响。我们认为，通过本次增发：1）拉开了蓝星
集团整体上市的序幕。蓝星集团计划通过星新材料这个平台，将
化工新材料的资产陆续注入，星新材料有望成为中国化工新材料
上市公司的一面旗帜；2）改善公司财务结构，满足其主业发展的
资金需求。其负债率将由06 年上半年的221%下降至不到150%；3）
完善部分产品产业链，增强赢利能力和公司竞争优势。我们预计
08 年环氧树脂的毛利率将由目前9%左右可提高至15%，双酚A 毛
利率由目前5%提高至10%以上。
估值。由于本次发行价格将不低于2006 年9 月19 日前二十个交易
日股价的算术平均值13.66 元，所以新增股数约为1.3324 亿股，公
司总股本将由目前3.6 亿股增加37%至4.93 亿股。综合计算，考虑
到母公司的新资产，增发后，2007 和2008 年公司每股收益分别摊
薄4.3%和11%左右。我们按07 年15 倍的市盈率，结合完全摊薄后
1.1 元每股收益，得出公司目标价16.5 元，维持优于大市评级。