公布2010年中报:公司2010年上半年实现营业收入69.4亿元,同比增长48%,实现归属于母公司净利润1.1亿元,同比大幅增加1.5亿元,折合每股盈利0.05元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司业绩增长主要来自于火电利用小时大幅增长及水电减亏:公司火电机组主要集中于甘肃、云南、广西等地区。上半年,受益于经济回暖、基数较低和西南来水偏枯,再扣除新机投产(国投津能)后,控股机组火力发电量同比大幅增长37%,远超过全国水平。
同时,二滩水电当期盈利1040万元,较同期大幅增盈1.6亿元。由于当期发电量、收入及成本与同期相当,我们估计利润的增加主要来自汇兑收益带来的财务费用下降。
煤价涨幅符合预期:上半年公司控股机组标煤均价为680元/吨,较2009年上涨17%,但在扣除国投津能新机投产影响后,较2009年年末约上涨9%,符合预期。
国投津能大幅亏损:上半年,国投津能仅发电2061个小时,低于天津市平均水平近20%,同时高煤价导致了出现较大幅度的亏损,我们估计亏损额度在2亿元以上。该电厂作为天津首台百万机组,利用小时应有保证,我们预计下半年其利用小时将回复至正常水平,从而减少部分亏损。
下半年业绩大幅好转:在 定向增发收购了二滩等公司后,由 于水电占比加大( 约占权益装机容量30%),公司的业绩也出现了较明显的季节性。下半年,随着二滩、大朝山和大小三峡等水电进入丰水期,公司业绩将大幅好转。另外,参股30%的华润彭城三期已在6、7月双投,以及国投津能减亏也将贡献部分利润。
可转债融资较好保护股东权益:公 司于5月公告拟通过发行可转债用于二滩公司的增资。短期来看,2010-2012年,受新增项目较少限制,公司进入平稳发展期,预计转股可能性较小,而依靠可转债不到3%的低利率,有利于业绩平稳增长。
而2013年及之后,随着锦屏等大型水电站逐步投产,公司业绩将再次爆发,并可较大幅度抵消债转股对于业绩摊薄影响。考虑现在市场行情,我们认为该融资方式是现阶段最有利公司及全体股东的。