评述：我们在中期策略报告中阐述了水泥大方向的判断依据为“新增供需边际”,即新增供需边际为正值时行业毛利率增加、股价上升,反之毛利率和股价下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增供需边际由新增需求、新增产能、淘汰落后三个关键变量所决定,提供长期股价和盈利判断依据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        预期2010-11  年水泥需求净增加2.1、1.1  亿吨,淘汰落后产能9000、8000  万吨,水泥产能净增加2.2、0.62  亿吨,“新增供需边际”-1378、4840  万吨,这意味着下半年开始水泥行业毛利率开始下降、明年上半年是最困难时刻,明年中后再次进入2  年以上景气周期。
        城镇化率达到70%以上水泥需求方到高峰期,我国城镇化率46%预示水泥需求到2015-2018  年方到高峰期,“十二五”期间水泥需求仍处于上升周期。明年为十二五第一年、后年为政府换届年,新农村建设将接过地产对水泥需求拉动,尤其是在保障房支持下。
        近期报告我们整理了全国31  省区2010  年淘汰水泥计划合计1.03亿吨。5  月4  日国务院文件把淘汰落后定性为政治性任务。上半年单位GDP  能耗升0.09%,下半年进入十一五能耗倒计时,钢铁淘汰难度大、容易淘汰的水泥势必作为降低能耗关键加大淘汰。
        7  月31  日中国水泥协会秘书长孔祥忠表示:“2009  年9  月30  日以后全国大部分地区水泥投资都已停了。鉴于市场和投资布局情况,最近两三年,国家启动水泥新项目核准是很难的。除非特殊情况,如利用水泥窑处理城市污泥和城市垃圾的水泥项目,边疆特殊地区发展急需的水泥项目可能开口子,一般情况是绝对不可能的”。
        事实上水泥新开工投资计划连续4  个月负增长,其中6  月同比下降45%、水泥设备产量增速大幅回落至15%水平。这意味着明年产能投放很少。而如果明上半年业绩是最低谷、下半年是筑底修复过程,暂停新建政策放开可能性小(孔说2-3  年难放开),这意味着2012  年亦极少产能投放,可以预期2012  年将加速景气上升。
        明年上半年业绩较为困难,但趋势性机会越来越近,目前行情仍为业绩左下侧事件性反弹机会,短期涨幅过大面临适度回调压力无可厚非。从行业更长远周期规律演绎看,下半年任何一次波段性大幅下跌都是再次介入良机,因为在度过困难后会越来越好。