合理价值在  122-127  元之间  铜陵转债的合理价值在122-127  元之间，我们建议投资者在122  元以下买入，在122-127  元之间增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超过127  元时，股价按16.5  元计算，转股溢价率达到20.69%，而且纯债溢价率超过23.28%，我们不建议买入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑铜陵转债条款较好，发行量适中，且上市关注度较高，建议在127-132  元之间观望，在132  元以上卖出。
        对于必须配置转债的投资者，在  127  元左右可以少量配置。
        纯债价值和票面利息均较低  铜陵可转债的累计现金为11  元，票面利率较低，但累计现金尚可。参考与铜陵有色可转债评级、期限相近的交易所债券，纯债价值可按5.45%的贴现率计算，则纯债部分价值81.59  元，纯债价值较低。
        按  15.68  元的初始转股价格计算，铜陵有色可转债全部转股后，公司总股本增幅为9.85%，在06  年以来发行的转债中处于中等的水平。
        我们认为铜陵有色的业绩驱动力来自于：1.量价齐升--预计公司2010  年自产铜精矿、阴极铜、硫酸等产量将分别增长7.0％，15.6％和16.0％，分别达4.71  万吨，83  万吨和203  万吨。需求持续好转将支撑铜价维持高位，我们预计2010  年铜价有望维持60,250  元/吨，同比增长43％。硫酸价格也有所恢复至400－450  元/吨，硫酸业务扭亏为盈。2.冶炼业务的成本可控。
        尽管2010  年铜冶炼面临加工费大幅下滑的困境，但规模效应和先进技术使得公司冶炼成本低于同业，且正在进行的直购电试点也有望降低成本空间。
        公司将通过原有矿山深部开拓、省内资源收购整合、省外矿山的参股控股，以及海外铜资源控制，增加铜精矿供应。如果矿山建设周期顺利，预计2012年底公司所属矿山计划年产铜精矿最高可达11  万吨，增长144％。目前安徽沙溪铜矿和内蒙古赤峰铜矿可望在年底前完成采矿权办理。我们估计公司2010－2011  年每股收益为0.82  元和0.94  元。考虑到未来盈利能力的提升空间，维持增持评级。