中国钢铁业酝酿关门抵御外资收购报道出于维护民族产业考虑,关于安塞乐参股莱钢股份被明确拒绝之说失实。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9 月16 日,经济观察报刊登了题为“中国钢铁业酝酿关门抵御外资”一文,提到为应对安塞乐和米塔尔合并后形成垄断地位可能对中国钢铁产业收购产生产业安全问题,由国内著名钢铁专家石启荣起草《安塞乐-米塔尔合并的启示》报告等到国家发改委相关领导的重视和批复并报道相关部门明确拒绝安塞乐对莱钢股份的要求,指出发改委对钢铁业目前出现的一些新情况和新特点正在研究和细化限制外资并购的具体政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这篇报道出于对当前钢铁业外资加速并购和整合而国内重组步伐因国有资产出资人收益问题难以快速联合对外资可能造成钢铁民族产业控制权旁落的担心考虑是比较有深度的,但关于安塞乐参股被明确拒绝之说失实,
莱钢股份对此进行澄清,从近期卢森堡首相访华的公开报道及莱钢集团公开的相关信息看,安塞乐收购莱钢股份的进展速度正常,我们判断可能性较大且可能在近期取得突破性进展。国内钢铁业的并购重组多以政府主导的资产无偿划拨方式为主,对被并购企业来说不能马上带来资金用以技术改造和规模扩展,而外资参股中国钢铁业在提供先进技术和管理同时带来“真金白银”。
股改方案已获批准,股改进程进展顺利。9 月19 日公司公告称公司股改方案已获得山东省国资委批准(鲁国资产权函[2006]218 号函),股改进程将按股改方案如期顺利进行。如在此期间安塞乐收购获得批准将共同参与股改对价支付,否则由莱钢集团支付对价,日后向山东经发及潜在股东安塞乐索取。
降低出口退税率对莱钢股份经营利润影响不大。9 月14 日财政部等五部委联合发出通知,自9 月15 日起,取消进出口税则第25 章除盐、水泥以外的所有非金属类矿产品的出口退税率;下调140 个税号的钢材等出口退税率3 到5 个百分点,其中钢材出口退税率由11%降至8%(详见表1);提高重大技术装备等产品出口退税率4 个百分点等,同时增补加工贸易禁止类商品目录。国家本次结构性调整出口退税率旨在进一步优化产业结构、促进外贸增长方式、推动出口贸易均衡发展。从公布的钢材调整退税税则号清单看,其中除序号78-80、107-109属于异动(从05 年4 月1 日的0 退税率提高到8%)外,此次钢材出口退税率降低的应该是134 个税则号的产品。钢材出口退税对钢铁行业面及公司面影响见附录。
据了解,上半年莱钢上半年出口40 多万吨,为规避出口退税下调带来的不利影响,公司在6 月底前加大出口力度,上半年基本完成全年的出口计划目标,截止目前已超额完成全年出口目标。钢材出口退税下调后,四季度出口将视市场行情决定出口还是转内销,故钢材出口退税率下调对公司06 年业绩影响大。按上半年公司出口收入占总收入比例13.45%及考虑公司未来出口增长测算,预计未来2 年公司出口比例在15%左右,出口收入约32 亿元,出口退税涉及到莱钢H 型钢、螺纹钢及型材部分品种,即使出口产品全部纳入降低退税计算,每年削减利润0.96 亿元,削减每股收益0.10 元,考虑到公司产品具有区域定价优势及成本转移能力再加上公司降本努力,出口退税率下调对公司未来经营业绩影响不大。
公司近期经营状况喜人,未来出口退税下调可大部分通过定价及成本转移基本消除不利影响。从我们所掌握的市场行情,即使考虑出口退税可能造成最大影响情形下,估计公司三季度实现利润总额不低于3 亿元,考虑到公司享有所得税方面的优惠政策实际所得税负约为30%,税后净利2 亿元,每股收益预计0.23 元,若四季度不出现钢材价格跌幅超过10%情形,全年业绩不低于0.6 元,若钢价维持在前三季度水平,预计06 年每股收益在0.65-0.70 元。公司出口的H 型钢等产品低于国际价格30%左右,且产品质量稳定具有较强的定价能力,未来2年出口退税下调产生负面影响可大部分通过定价及成本转移基本消除。
业绩预测与投资建议。鉴于淘汰落后产能不能如期实现导致钢铁产能过剩及房地产、贷款利率上调、出口退税降低宏观调控政策在四季度效果逐步体现出来,尽管公司盈利很可能超过我们原预测,但我们仍维持06、07、08 年每股收益0.60、0.70、0.73 元的赢利预测,考虑到公司年内经营业绩向好趋势及外资收购进展正常、山东省内钢铁业整合10 月挂牌等有利因素,我们维持强烈推荐的投资评级,目标价6.44-7.15 元。