◆业绩符合预期,净利润同比增速122.22%:
1H2010 公司营业收入13.33 亿元,同比增长38.07%,报告期内门店内涵增长、新开美美友好百货及友好华骏地产收入确认是收入增长三大主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,上半年归属母公司净利润4506.58 万元,同比增长122.22%,主要原因是房地产确认部分收益737.26 万元(2009 年全年浮亏427.19 万元)所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)纵观上半年公司表现,EPS 为0.145 元(其中房地产项目约贡献0.024 元,主营业务EPS 约0.12 元),业绩符合预期,因此维持全年主营业务EPS0.28 元的估计。
◆商业收入同比增长放缓,而毛利率稳定增长:
1H2010 公司商业收入10.27 亿,同比增长20.98%(2009 为32.98%),收入增速逐渐放缓,其中占营业收入近七成的成熟门店友好商场及天山百货内涵坪效增长有限以及新疆地区零售竞争格局逐步加剧是主要原因。而商业毛利率随公司不断持续的商品结构优化,呈现稳定增长势态,上半年商业毛利率同比上升1.09 百分点至18.60%.。我们认为随着公司规模不断扩张,零供谈判优势将日益明显,未来百货毛利率提升仍有空间。
◆外延扩张循序渐进,区域连锁模式初露端倪:
公司同时公告计划投资4499.16万元购置总面积为5878平米的商业房产用于大卖场业态开发(下半年便利店和超市业态分别计划布局三个和两个项目),而目前伊犁铜锣湾百货门店项目仍按原定计划开发,体现了公司外延扩张循序渐进、力图成为区域百货、大卖场、便利店、专业店等多业态并进商业连锁龙头的决心,随着2010年大卖场、便利店及百货门店外延扩张,区域连锁的盈利模式将初露端倪。
◆盈利预测与投资评级:
我们调整公司2010-12 年EPS 分别为 0.38/0.57/0.66 元(其中主营零售业务为0.28/0.35/0.44 元),以2009 年为基期未来三年CAGR 50.3%(主营CAGR 29.7%),考虑到公司未来成长性和垄断优势,维持现价(14.09 元)”增持”评级。我们认为公司股价短期面临估值压力较大,但作为西部大开发受益较为确立的零售股,长期仍值得关注。