财政部将于 2010 年8 月4 日公开发行2010 年记账式24 期国债,本期国债为10 年固息债券,一年计息1 次,8 月5 发行并计息,8 月9 日为缴款日,8 月11日上市交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】计划发行面值280 亿元,全部进行竞争性招标,可追加当期国债。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
承销费用为面值的0.1%。
评论:
10 年国债收益率于3.3%附近有较强支撑。近期股市连续上涨,加上市场对通胀压力的担忧,导致市场出现持续调整。不过从市场表现来看,10 年国债在3.3%有非常强的支撑,连续几日都未突破此点位,即使盘中突破,买盘也迅速将其拉底。近期对债市利空因素较多,比如物价压力、股市、楼市成交量回升等,但是我们更看重基本面对债市的支撑,它决定着收益率的趋势性变动。
债市调整即意味着机会:一,经济持续下滑。7 月份PMI 指数大幅回落,其中下行幅度较大的是生产指数,显示出企业生产情况不断放缓。7 月份汇丰PMI 跌至50 以下,回落幅度大于官方PMI,中小企业经营状况更加恶化。另一方面,今年为节能减排的“结算年”。十一五节能减排的执行情况将直接影响到十二五的节能减排计划,政府对此非常重视。从申万研究所对河北节能减排调研结果来看,其执行力度非常大,这也将影响整个经济的增长情况。
经济持续下滑,将对债市形成有利支撑。二,资金面宽裕的为债市反弹做好准备。目前,1 天回购和7 天回购利率一直低位运行,银行间市场资金非常宽裕。周二1 年期央票发行量为180 亿元,公开市场操作力度减弱,资金宽裕的时间有望进一步延长。央票发行量缩量,我们认为是市场需求减少所致。
目前央票一二级市场利差扩大至9BP 左右,利差的扩大减少了一级市场的吸引力。三,通胀压力可控。周二商务部公布的食用农产品指数环比上涨0.3%,涨幅明显较上周回落。具体来看,猪肉价格涨幅回落0.5 个百分点至1.4%。
蔬菜价格从上周环比上涨4.2%回落至环比下跌1%。水产品价格经历了11 周上周后首次出现下跌。众多因素显示出物价压力正在朝着好的方向转化。四,政策调控不会放松。现在房地产成交量的回升,基本上是以房价的下跌为前提。如果房价上涨,估计政策就会进一步出台,政府调控房价的决心还是非常强。只要房市调控不放松,对债市就会形成支撑。
10 年期国债中标利率估计在3.25%-3.28%。综上分析,我们认为本期国债中标利率会低于二级市场水平。中债显示的10 年期国债收益率为3.31%,当前二级市场接近10 年的国债成交于3.30%附近,因此,我们估计此次国债中标利率为3.25%-3.28%。如果考虑延迟缴费、手续费和一年付息两次返还将影响收益约2BP,则本期国债的实际收益率在3.27%-3.30%,建议机构积极参与本次国债招标。