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研究报告:海通证券:G 机电(600835)-维持“买入”评级-060912

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-9-12 10:40:25
研报栏目: 财经资讯 研报类型: 研报作者: HX
研报出处: 【研究情报】 研报页数:   推荐评级:
研报大小:   分享者: guangqining 我要报错
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【研究报告内容摘要】

8 月25 日调研公司:与公司董秘兼总会计师司文培会谈,就公司近期高管变动与经营状况进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前经营情况一切正常,新任董事长即将上任,公司可能会加快集团内的印包类等优质资产的整合步伐。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 中期业绩符合预测。2006 年上半年公司实现主营业务收入和净利润34.23 亿元、1.38亿元,同比增长2%和12%,每股收益为0.16 元,基本符合预期。净利润快于主营业务收入增长速度是因为公司三项费用占比下降,同时公司收到剥离不良资产-永新彩管后集团公司给予的处置股权投资损益7269 万元,其投资收益由负为正。 永新彩管2006 年7 月被剥离。截至2006 年上半年,永新彩管发生亏损对公司直接影响1.03 亿元,折合每股收益为0.10 元。2006 年7 月下旬临时股东大会,公司正式决定将永新菜管24%股权转让给电气(集团),实现了“止血”,消除了公司业务发展的最大不确定性因素。 电梯业务-维修保养服务和上海三菱电梯工程公司是未来的利润增长点。根据统计,国内电梯保有量已超过60 万台,趋于饱和。根据发达国家经验,当其电梯保有量趋于饱和后,服务型收入将构成收入的主要组成部分,公司该业务整体处于网点布局阶段,预计今后将以每年30%以上的速度增长。公司通过收购上海三菱工程公司获得日本三菱电梯商标使用权,未来在高档电梯市场替代进口产品打开了市场空间。 金泰公司技术实力雄厚,新产品问世。2006 年上半年金泰公司销售旋挖钻机20 台左右(单价300-400 万元/台),公司前身为上海探矿厂,其地下钻探技术国内一流,金泰研制出的水井钻机在北非、中东地区销售情况良好;最近开发出了新产品-新型煤矿瓦斯排放系统,准备投入市场,市场前景看好。预计2006 年全年销售旋挖钻机40 台,2007年为100 台。 完善印包业务产业链、研制出双面印机新产品。光华印刷主要面向国内市场,秋山国际也生产单面印刷机,面向国际市场等,虽然其单面印机产品有重叠,但面向市场不同。目前电气(集团)和上海电气各持有这两家公司50%的股权。为形成完整产业链,发挥整体协同效应,不排除公司近期收购光华印刷和秋山国际的可能性(用自有资金收购)。需要指出的是,近期秋山国际已研制出滚筒式单张纸双面印刷机样机(国内目前尚无企业能够自主研制),其产品可替代进口,市场前景看好。 人造板机器业务研发能力强,研制出第六代连续压机。公司参股30%的上海人造板机器厂具有较强的自主研发实力,依靠自主研发的多层压机在国内同行中保持领先,其8 万立方米中密度纤维板生产线成套设备国内市场占有率为90%,“十五”期间销售收入实现翻番,国内第一,全球排名第四。通过与奥地利Siempelkamp 公司合资,公司掌握了4 英尺连续压机制造技术,该产品制造成本远低于国际同类产品(单套产品售价为2亿元左右),未来替代进口市场空间巨大。目前公司已经拿到了第一份订单。 公司“十一五”计划销售收入达200 亿元。电气(集团)“十一五”期间力争进入世界500 强(销售收入达1000 亿元以上),2005 年电气(集团)的销售收入为604.93 亿元。为实现电气(集团)的整体战略目标,电气(集团)对上海机电“十一五”期间的战略目标是销售收入达200 亿元,按照公司2005 年的销售收入水平(68.32 亿元)来看,我们认为2010年公司销售收入超过150 亿元是可以实现的。 盈利预测与投资建议。预计2006、2007 年公司每股收益为0.41 元,0.62 元,动态市盈率为16.60 倍、10.98 倍,根据海通估值模型,目标价位为10 元,现低估46.84%,因此我们维持“买入”评级。 主要不确定因素。管理层变动对公司业务影响、原材料价格波动、宏观调控。

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