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华业地产研究报告:国信证券-华业地产-600240-深度跟踪:含苞欲放的“金玫瑰”-100803

股票名称: 华业地产 股票代码: 600240分享时间:2010-08-03 11:33:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 方焱,区瑞明
研报出处: 国信证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,260 KB 分享者: tan****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      公司股票合理估值在11.54  元—16.7  元
        ①重估净资产74.4  亿元即11.54  元/股,考虑到房价假设偏保守、且预计公司未来三年或将在京、津、汉及大连增加超过100  万平的土地储备占现有储备的66%,  NAV  还将有很大提升空间,我们给予10%的溢价至12.69  元/股;②  PE估值为13.9  元,未来三年净利润年复合增长率117%,按PEG  估值为16.7  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为公司股票合理价格在11.54元—16.7元,对目前股价溢价67%—134%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        三大核心竞争优势突出
        拿地能力强:①大股东本身的定位就是为上市公司“拿地”,以平价注入上市公司;②通过一级、二级联动获取土地储备;③通过旧改、工业用地变更等方式获取土地储备(如大连玫瑰东方二期);④股权收购,低价获取土地储备(北京东方玫瑰)。
        资源禀赋好:公司现有可结算面积达156  万平米,其中北京通州70  万平,大连星海湾24  万平,长春净月潭23  万平,深圳龙岗中心区13  万平,预计大股东拟注入的深圳龙华项目约25  万平,全部储备包含拆迁成本在内的平均楼面地价仅3699  元/平米,预期平均售价达14264  元/平方米,项目盈利前景非常好。
        产品精细、美誉度高:公司是“品质地产”的倡导者与实践者,产品传承了大园林、精品建筑的一贯风格,“玫瑰”系列高品质住宅声名显赫——发展史上的深圳东方玫瑰花园和南海玫瑰花园、北京华业玫瑰东方等都获得过两地业内最高荣誉。
        战略清晰、资债结构优,现已步入高速成长期
        战略上:公司将力争通过几年努力成为全国性综合类地产公司。10  年1Q,公司净负债率为54%,一年内到期非流动负债与短期借款之和/货币资金为0.53,均远低于44  家行业内其他优秀公司平均值(该值为66%和0.74),资本结构优,现金充沛(1Q17.8  亿,单位市值货币资金位居行业第6),有助于公司在行业相对低迷阶段低成本扩张。10  年将是公司高增长的起点,11  年将进入业绩爆发期,预计10-12  年EPS  分别为0.51、1.26、1.85  元,三年平均CAGR  为117%。
        

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