申银万国给予西山煤电“增持”
        公司中报业绩0.54  元/股（申万预期0.61  元/股），同比增长0.67%，低于申万预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，二季度业绩0.27  元/股，与一季度持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年原煤产量1087.78  万吨，商品煤销量926.99  万吨，综合售价716  元/吨。业绩低于预期的原因主要二季度成本费用明显上升，数据表现为二季度综合煤价比一季度略高，但毛利率从一季度47%下降到二季度36%；管理费用从一季度6.9%上涨至二季度8.7%。另外，二季度兴县新矿井受工作面作业不稳定影响产量仅为230  万吨（一季度220  万吨）。我们同时关注到，2010  年上半年公司应收账款比09  年底增加了1.6  亿元，增幅为32.8%。应收账款周转率的下降已经反映出钢铁等下游经营状况不佳、付现能力下降。据此，我们推测，公司三季度成本费用仍将维持高位，而下游状况若继续恶化将对炼焦煤合同价格形成一定威胁，因此三季度业绩压力比二季度更大。