1、基本面分析
        宏观数据难以给出债市明确方向，重点关注外贸数据：7  月份经济继续放缓，且回落速度较前期有所放慢成为市场的一致预期，宏观数据难以给出债市明确的方向，预计债券市场将继续维持小幅调整的格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过在进出口上目前市场存在较大的分歧，因此我们认为8  月份的债市须重点关注7  月份的外贸数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        CPI  反弹超预期将对债市形成短暂冲击，后续通胀有望回落：7  月份CPI  上行超预期将对8  月份的债市造成一定冲击，不过7  月份之后CPI  有望逐步回落。从短期来看，推动7  月份食品价格环比大幅上涨是7  月份全国各地多处发生严重水灾，该因素的影响具有暂时性以及后期CPI  翘尾因素的大幅下降。从中长期来看，决定中长期通胀压力减弱的因素主要是国内经济增速的放缓，国际大宗商品价格的回落和国内货币供应量M1  及M2  增速的持续回落。
        政策预期，政策立场微妙变化，不过担心政策转向为时尚早：未来几个月政策将保持稳定，房地产调控措施和对地方政府融资平台的清理不会很快会转向，也不也存在信贷目标放松或是存款准备金率将下调的可能。鉴于政策转向为时尚早，因此股市的上涨也不具备趋势性，机构投资者的资产配臵还不会发生大幅的变化，尤其是银行的资产配臵，因此债券的风险不会太大。不过，如果未来几个月经济继续超预期放缓，政府出现投资项目审批的加快，房地产方面的宏观干预减小，信贷政策放松的话，债市则会出现大幅度的调整。
        2、收益率及信用利差的历史比较
        银行间市场信用债，低等级信用债估值水平相对较高：中票3  年期AA+和5  年期AAA  级的信用利差处于历史1/4  分位点以上，其余期限和品种的信用利差均低于历史1/4  分位点，尤其是低等级。企业债5  年期以上品种的收益率接近09  年7  月以来的低位，从信用利差距离09  年7  月低点的距离来看，无担保的空间要大于有担保的，票息较高的AA  级估值水平较高，AAA  级估值水平最低。
        交易所市场，高票息品种收益率接近09  年7  月以来低点:目前股债收益比高达1.34倍，处于历史的中高位臵，股票资产的吸引力强于债券资产已是事实，关键是股票资产目前的反弹是否具有趋势性。目前息票收益相对较高的公司债尤其是房地产公司债收益率已经接近或者是09  年7  月以来的低点，交易所企业债尤其是城投债的收益率也基本接近或者成为09  年7  月以来的低点。分离债目前收益率比前期低点高出10-20BP  不等，整体上收益率依然不具备吸引力。
        3、信用债持有价值的数量分析
        中短期票据，3  年期AA  级投资价值最好：短融中AAA  级持有1  个月的防御性较高，3  年期中票中AA+和AA  级持有1  个月的投资价值最好，5  年期中票中AAA  级防御性较好。综合来看，3  年期AA  级投资价值最好，其次是3  年期AA+级和5  年期AAA  级。
        交易所信用债，关注防御性强的个券：对各品种进行压力测试，计算持有1  个月的回报率等于0  的盈亏平衡点，分析结果显示，各品种持有1  个月的盈亏平衡点均小于20BP，其中3-4  年的房地产公司债防御性最强，盈亏平衡点在14-15BP  之间。
        建议投资者关注防御性强的个券，如钢钒债1、08  万科G2、09  复地债、09  泛海债等。