山东海化2007 年上半年实现主营业务收入43.83 亿万，较上年同期增长23.41%；实现主
营业务利润5.6672 亿元，同比增长15%；实现净利润1.7061 亿元，同比增长14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照假定可转债全部转股后总股本89500 万股计算，公司2007 年上半年全面摊薄每股收益为0.23 元，净资产收益率为5.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  山东海化2007 年上半年纯碱产品实现销售收入11.68 亿元，仅占全部销售收入的27%；但纯碱产品上半年实现的主营业务利润达到3.57亿元，占全部主营业务利润比重高达63%。纯碱产品2007 年上半年主营业务利率达到30.53%，高于去年全年27.06%的水平，较去
年同期23.31%的水平上升7 个百分点。同行业可比公司三友化工2007 年上半年纯碱产品主
营业务利润率为24.27%，较山东海化低6 个百分点，折算吨产品利润低约80 元，综合资源优势导致山东海化能够获得超额利润。
  山东海化2007 年上半年主营收入增长主要来源于利润率低下的贸易和物流等非生产性业
务，纯碱以外的三聚氰胺、尿素产品在亏损线附近运营，溴素产品增长缓慢，新建的甲烷氯化物、醋酸乙酯及苯胺项目盈利前景不明，公司短期利润增长动力不足。
  按照可转债全部转股后全面摊薄计算，调降山东海化2007-2009 年每股收益预测值分别至0.47 元、0.48 元和0.54 元。以最新收盘价格16.31 元计算，山东海化2007 年动态市盈率达到31 倍，相对估值也已经达到化工行业重点公司平均水平，维持“中性”评级