◆业绩符合预期,净利润同比增长40.06%:
2010 年上半年公司营业收入4.00 亿,同比增长43.36%,归属母公司净利润5611.49 万元(摊薄EPS 为0.33 元),同比增长40.06%,业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务持续高速增长得益于我国居民消费构成逐步发生变化,金银珠宝等高档消费品呈现快速增长趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外公司上半年贯彻“内涵”、“外延”双轮发展策略,内涵通过提高单店坪效(自营店单店坪效同比增速33.38%)拉动内涵业绩提升,外延加强华东、东北等优势地区渗透,同时向西北等新兴地区扩张,取得较为显著效果。
◆产品结构调整导致毛利率下降3.61 百分点:
1H2010 公司综合毛利率为35.91%,同比下降3.61 百分点,主要因为足黄金首饰(1H10 毛利率12.77%)为主的销售同比上升123.54%,从而拖累公司整体毛利率水平。而占公司销售比重58.67%的K 金毛利率仍稳中有升,同比上升1.37 百分点至48.28%,确保了公司整体毛利率和利润仍维持高位的基本格局。我们认为未来公司主要核心竞争力仍然是K 金珠宝首饰,因此毛利率下降趋势未来将止跌企稳。
◆营销向自营门店倾斜,门店拓展速度略低于预期:
上半年公司自营门店净增加14 家,代理门店净增加2 家,截止6 月底公司专营店总数达317 家,拓展速度略低于我们预期,主要原因是1H2010 全国商铺租金上涨较大,导致专卖及旗舰店开拓速度放缓。而从销售方式来看,公司营销向高毛利率自营模式倾斜的政策不变,其销售占比同比上升8.59 百分点至85.17%。与之相对的品牌代理销售占比同比仅上升0.06 百分点至14.83%。鉴于该模式毛利率较低(1H10 为16.36%),预计未来代理模式销售占比将逐渐下降。