公司2010年7月31日发布2010年半年度业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010年上半年实现营业总收入360.55亿元,同比增长31.90%,实现利润总额26.27亿元,同比增长54.79%,归属于上市公司股东的净利润为19.74亿元,同比增长56.08%,上半年每股收益为0.28元;加权平均净资产收益率为12.78%,同比略下降0.73个百分点,主要是股本增加所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
简评及投资建议。
公司2010年上半年实现31.9%的收入增长(其中同店增长23.06%)和56.08%的利润增长,业绩表现优异;二季度内公司加快门店拓展(2010年一季度净新开21家店,二季度新开113家店),并开始规模化发展县镇店,开店效果以及对今后几个季度外延增长的带动效应值得期待。
我们维持对公司的长期推荐逻辑。(1)在行业竞争格局变化的背景下,公司展店步伐加快,并积极拓展县镇店、海外店和开展网络销售等新市场空间,店面结构更趋于完整和优化,市场份额将有持续提升的空间和能力。(2)公司长期坚持强化后台建设和管理,不断深化经营模式变革,将带来公司毛利率的明显改善和费用率压缩,公司利润率仍有提高空间。基于市场份额扩大和利润率提高的双重推动,我们认为公司净利润未来几年仍有望维持30%甚至更高的复合增长率。
并且我们认为去年年底和今年年初公司在二级市场上较弱的表现主要由于市场过分夸大了:(1)房地产调控、其他网络零售渠道的竞争等对公司业绩的影响;(2)较大的销售、利润规模基础上,业绩增速的下降趋势(实际上,也只是下降到30%左右的增速);(3)公司市值过大对投资价值的影响,从而导致公司价值低估(我们在对公司的2010年一季报点评中有较详细分析)。虽然2010年6、7月份以来公司股价和估值已经有了一定程度的修复,但相对估值(PE)相对于其业绩增长潜力仍存在一定的低估。