内容摘要：
          转债市场全线反弹：7  月份转债市场跟随正股市场亦出现反弹，但转债指数上涨幅度大幅落后于沪深300  指数和标的股票指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级市场转债全线飘红，除了中行转债小幅跑赢正股之外，其余转债均跑输正股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需要注意的是，美丰转债和厦工转债的换手率奇高，分别约为75%和87％，而其余转债的换手率在10％～30％之间。
          一级市场动向：目前转债市场余额约为501.6  亿元。7  月份厦工转债出现了转股情况，转股份额约为10.68％。铜陵转债预计将于8  月初上市。目前拟发普通转债的公司15  家，塔牌集团转债6  月28  日过会，将是未来最早发行转债，巨轮股份于7  月26  日上会，但被发审委暂缓表决。
          7  月市场反弹并非反转：7  月份在股票指数出现上涨后，转债投资者的情绪也随之乐观起来，但实际上除了调控政策的松紧预期之外，经济内在的运行趋势并没有改变。在把此次上涨定性为超跌反弹而非反转的前提下，我们建议投资者谨慎参与反弹行情，8  月份转债投资重在防御。
        转股溢价率估值显示目前转债偏贵：中行、王府和美丰转债转股溢价率低于30％以外，其余转债均在40％以上。我们认为转股价格低于30％的那三只转债，透支了较多的正股上涨预期，而高于40％的这些高溢价的转债，则包含了较强的转股价格修正预期。在目前并不能看到修正实施可能性且8  月份正股市场很有可能面临反弹之后回调的情况下，我们认为目前转债市场的估值是偏高的。目前转债的债底保护较弱，一旦遇到正股市场的调整，转债市场并无安全边际可言。
        厦工转债提前赎回预期强：建议投资者在转债触发赎回条款前逢高减持。
        在转债价格处于高位的情况下，转债二级市场流动性将较差，建议投资者将转债转股后卖出股票，相对而言股票流动性好于转债。
        目前中行转债不具备防御特征：市场给予的中行转债的转股溢价率估值高于我们的预期。中行转债从上市以来市场表现也明显好于正股。主要原因是股票类投资资金的避险需求以及保险资金的配置需求。就中行转债的估值来看，此时近15％的转股溢价率估值偏高，短期如果股票市场出现调整，中行转债也难免受到影响。我们认为短期内中行转债的价值仍是防御价值，但目前中行转债并不具备防御特征，建议中行转债仓位较重的基金投资者适当逢高减仓。