我们近期调研了健康元,并且与管理层就公司行业竞争格局以及未来发展战略作了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保健品、培南类药物、头孢中间体7-ACA 和对丽珠集团的股权投资是公司盈利的四大来源,受益于7-ACA 的涨价,今年公司业绩将高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司未来的发展战略主要定位于国际市场和生物制药领域(以单抗为主)。
我们认为公司目前估值合理,维持“推荐”评级。
调研要点:
上半年业绩高速增长。根据近日发布的2010 年半年度业绩快报,公司今年上半年实现营业收入20.91 亿元,同比增长25.38%;归属上市公司股东的净利润36,830 万元,同比增长77.78%;由于去年同期有一些投资收益,扣除非经常性损益后,主营业务带来的净利润为3.61 亿元,同比增长159%。
7-ACA 量价齐升带来盈利高增长。头孢中间体7-ACA 的销量和价格双双提升是公司上半年盈利高增长的主因:2009 全年7-ACA 的销量为50 吨/月左右,而今年产能提高到了100-110 吨/月,基本保持满负荷生产;去年同期7-ACA 价格为650 元/公斤左右,而今年上年价格波动区间为850-1000 元/公斤。我们估算公司上半年7-ACA 带来的利润为1.6 亿元,占总利润的43.5%。根据健康网的数据,7 月底7-ACA的价格已经从最高1000 元/公斤下降到800-820 元/公斤,公司下半年的盈利与7-ACA 后续的价格走势息息相关。
培南类药物增势喜人。健康元下属的全资子公司海滨制药以生产培南类制剂和原料药为主,主要产品有美罗培南、亚胺培南制剂以及美罗培南原料药等,其中美罗培南制剂在国内的市场份额为44%,稳居第一;亚胺培南也增长迅速,市场份额从6%迅速提高到了10%左右;美罗培南原料药占海滨制药销售收入的三分之一左右,目前其价格接近盈亏平衡点,在持续下跌后已经走稳,估计进一步下降的可能性不大。我们估算海滨制药上半年销售收入3.3 亿元左右,同比增长40%;净利润9,000 多万,同比增长50%。