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中国国航研究报告:国信证券-中国国航-601111-航油附加费上调 难改经营困局-060829

股票名称: 中国国航 股票代码: 601111分享时间:2006-8-29 14:19:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴胜明
研报出处: 国信证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 中性(首次)58
研报大小: 120 KB 分享者: yuanxf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
    8 月25 日,国家发改委、民航总局的通知宣布,自2006 年9 月1 日起,国内航线旅客运输燃油附加费收取标准上调,800 公里以下航段由每位旅客30 元提高到60 元,800 公里(含)以上航段由每位旅客60 元提高到100 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原有燃油附加费征收标准有效期为2006 年4 月10 日至同年10 月10 日,此次调价推翻了原时间规定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,在此次燃油附加费上调中,并未规定结束的时间,从这个意义上讲,燃油附加费将会持续征收直至新的规定出台。
    评论:
     此次上调航油附加费对乘客分流不大
    航油附加费的收取在机票上另行标示,意味着该价格将“内含”或者“固化”到机票之中,因而对机票价格水平(折扣)影响不大。由于本次航油附加费上调30 或40 元,相对于机票价格上升幅度不大,对需求抑制效应也不大。
     上调航油附加费将分别提升中国国航06、07 年EPS 至0.15、0.164 元
    根据我们测算,在 06、07 年的航油价格假设不变的条件下,本次上调航油附加费,对中国国航业绩有所提升,其05 年净利润将因此增加3.55 亿元,EPS 提高0.032 元至0.15 元,其06 年净利润将因此增加11.73 亿元,EPS 提高0.106至0.164 元。
     航油附加费只是一种变相的提价政策
    2000-2003 年,国内曾征收航油附加费,幅度为基准票价的6-14%,平均为10%左右。2004 年民航总局出台《民航国内航空运输价格改革方案》,国内航线的燃油附加费被取消,代之以票价最高可以上浮25%的新规定。在航油价格不断飚升的经营压力下,采取征收航油附加费的方式并没有法律依据,而是国家为改善航空公司经营环境而出台的救助政策,这只是一种变相的飞机票价提价政策。
     不排除航油附加费还会上调
    经本次上调后,航油附加费约为平均基准票价的7-9%,而目前国际国内航油价格均处于历史高位,因此一旦航油价格再度上扬,或者油价继续维持高位而航空公司经营业绩仍然不佳,不排除再度上调航油附加费的可能。

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