一、小煤矿复产进程缓慢,公司煤炭产量低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在09 年报中预计10 年产煤755 万吨,增产30%,200 万吨的增量主要来自整合小煤矿的复产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但受年内矿难频发的影响,山西整合小煤矿技改进程普遍慢于预期;同时公司本部上半年工作面搬迁,造成煤炭产、销量的下降:上半年公司生产原煤278.77 万吨,同比下降10%,销售275.20 万吨,同比下降7.35%。
二、等待亚美大宁的复产。亚美大宁上半年实现净利润7.67 亿元,为公司贡献投资收益2.76 亿元,同比下降9%。5 月公司收购大宁香港公司所持有的10%股权,持股份额升至46%,并且可有条件收购另外1%股权。带收购完成后,公司持股将升至47%,可完成对亚美大宁的控股。该矿无烟煤出块率为30%,吨煤净利在200 元/吨以上,盈利能力高于公司本部矿井,上半年贡献的投资收益占公司净利的39%。6 月13 日亚美大宁停产等待采矿权证的审批,目前尚未获批。若年内采矿权证重新获批,可贡献11 年EPS0.9 元左右;待产能提升至600 万吨后,贡献EPS 可提升至1.4 元。
三、上半年干旱、年中水灾影响尿素业绩。受到春季西南干旱的影响,上半年公司尿素滞销:生产尿素67.21 万吨,同比增长1.63%,销售62.01 万吨,同比减少10.84%。8 月1 日,长三角地区尿素(46%)价格为1580 元/吨,同比下降5%,跌至08 年以来的最低点。受此影响,7 月公司对兰花煤化工等四家子公司实行停产,预计停产期为一个月。而近期南方、东北等地区洪涝灾害频发,预计将对秋粮的耕种造成较大影响,间接将影响下半年化肥的量、价。化肥价格的低迷可能导致公司化肥厂停产时间增加,我们对化肥业务下半年的开工率持谨慎的态度。