浙江天马轴承股份有限公司今日公告，审议通过了《关于增资齐重数控装备股份有限公司的议案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟以每股1.82 元的价格向齐重数控装备股份有限公司注入资金3 亿元，增资扩股后天马股份将控股齐重51.58%的股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司公告资料进行初步推算，齐重数控（前身是齐齐哈尔第一机床厂）在天马股份增资前总股本为1.547 亿股，天马增资1.648 亿股后，齐重数控总股本将扩大到3.196 亿股。
天马股份成功控股齐重数控为公司未来再一次实现飞跃创造良好契机。根据机经网数据，齐重数控2006 年生产金属切削机床1268 台，其中数控机床554 台，从机床生产数量上看齐重数控机床产量在360 家机床公司中排名94 位，但数控化率达到43.7%，远超排名领先的沈阳机床集团和大连机床集团。根据机经网数据，从机床销售金额上看，齐重数控排名第三，位于大连机床和沈阳机床之后。即使保守估计，齐重数控2006 年销售金额在我国机床行业各公司中排名也在前六位。
我们认为齐重数控在我国机床企业中占据重要地位，且盈利能力优良。在数控机床行业增长迅速的大背景下，天马股份成功控股齐重数控为公司未来再一次实现飞跃创造良好契机。
模拟计算收购齐重数控在０７年即可给公司增加EPS0.26 元。天马股份07 年中报手持货币资金5 亿元人民币，收购齐重数控需支出3 亿元，按齐重数控总资产扩张后摊薄计算该笔资金仅2007 年上半年净资产收益率即可达到5.79%（假设所得税率为25%），即使新资金不产生效用，大致匡算全年净资产收益率亦可实现12.87%（一般机床公司上半年实现的利润
不到全年利润的45%），归属于母公司股东的净利润约可达到3746 万元，这将远高于3 亿元的同期银行活期存款利息216万元。模拟计算2007 年全年可望因此增加EPS0.26 元。
投资评级为“买入”。由于天马股份历史上十分善于整合收购资产并快速体现效益，目前我国机床行业又面临景气持续向好态势，大部分机床行业上市公司均预增业绩增长100%左右或以上。因此我们粗略匡算，齐重数控在获取3 亿元发展资金后，08 年将为天马股份带来EPS 增量为0.40—0.50 元。根据行业内上市公司目前市盈率分布情况，沈阳机床估值约为08 年37 倍市盈率，秦川发展估值约为08 年32 倍市盈率，昆明机床估值约为08 年27 倍市盈率，青海华鼎估值约为08年42 倍市盈率，平均计算我们认为可给与天马股份相关机床业务08 年约35 倍市盈率估值，即在目前业务合理估值基础上每股合理价格应增加14-18 元。由于公司既有轴承业务（部分涉及铁路车辆和风电业务）目前尚处于低估状态，该业务在2008 年预计将为公司带来EPS2.90 元，每股合理价格100 元左右。考虑天马股份轴承业务和机床业务后，我们初步估计该公司股价应为114-118 元，比目前股价尚有30%-35%的上涨空间。给予天马股份“买入”的投资评级