流量增长、毛利提升和投资收益增加是盈利增长超出预期三大主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07年上半
年公司实现营业收入1.93亿、净利润8076.2万，同比分别增长22.8%和46.7%，
折合EPS0.271元，略超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其主要原因来自于三个方面：一是流量
增长。上半年厦门机场飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别增长了13.3%、
16.1%和13.0%。二是单位收入增长和成本控制带来的毛利提升。上半年单位起
降航空收入和单位货物带来的货运收入均增长了2%左右，带来公司主营收入增
长超出流量增长。同时，由于部分固定资产折旧到期等因素，营业成本和管理
费用仅分别增长了19.9%和12.5%，带来公司EBIT margin达到47.6%，较去年同
期上升了1.2个百分点。三是投资收益增加。上半年公司利用闲置资金进行新股
投资，获利1380万，而去年同期这一数字仅为32万左右，成为推动公司净利大
幅增长的重要因素。
  货运业务将成为未来重要的盈利增长点。07年下半年台资的友达光电将正式投
产，每年可为厦门机场带来4万吨的货物吞吐量。另外，DELL的第二条生产线也
即将投入使用。为了整合厦门机场货运资产、提高货物处理能力，公司于07年3
月收购了控股股东拥有的厦门航空港仓储公司51%股权。预计未来3年，厦门机
场货邮吞吐量将保持15-20%左右的快速增长，成为公司未来重要的盈利增长点。
  公司未来仍存在收购大股东资产的可能性。除上市公司股权外，大股东厦门机
场集团还拥有厦门机场飞行区、机场建设费50%返还以及部分航空性收入分成
（主要是内航旅客服务费7%，外航地面服务费23.8%）。根据我们的模拟测算，
上述资产06年收益为2.2亿左右。另外，厦门机场集团还拥有福州长乐机场和龙
岩机场。尽管公司多次表示暂无收购大股东资产的计划，但解决分割上市、减
少关联交易是大势所趋，且国内其他机场上市公司均已经公告或承诺通过资产
收购完成相对意义上的整体上市，我们判断公司未来一到两年仍存在收购大股
东资产的可能性。
  给予“增持_A”评级。根据最新的盈利预测，公司07、08、09年EPS将分别达到
0.58元、0.66元和0.74元，按照08年EPS，35倍市盈率，公司未来6个月目标价
23.1元，给予“增持-A”评级。