投资要点：
  半年报业绩好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现每股收益0.2804 元，相比本报告期披露的上年同期数增长69.2%，相比去年同期披露的0.1544 元增长81.6%，增速较一季报的18%明显上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  产品结构优化，吨酒价格稳步上升。上半年公司实现销售收入67.39亿元，同比增长16.9%；啤酒销量255.9 万千升，同比增长12.4%；其中青岛啤酒主品牌销售90.9 万千升，同比增长17.9%，山水、汉斯、崂山等二线品牌销售99.5 万千升，同比增长32%，三线品牌销售65.5 万千升，同比下降12%。品牌结构的调整和优化使吨酒价格同比提高3.9%。
  费用率下降推动盈利增长。上半年毛利率41.13%，同比基本持平；三项费用率则下降1.44 个百分点至23.23%。
  下半年影响业绩增长的有利和不利因素。有利因素：上半年计提的减值同比减少1851 万元，而下半年有望同比减少1 亿元；不利因素：大麦涨价对盈利的压力预计从下半年开始显现。
  产品变相提价、新增产能开始释放、08 奥运等因素预计将推动公司未来几年盈利持续高增长。低度化、包装小瓶化等变相提价将越来越普遍，而据测算，不考虑其他因素时提价1%能使青啤盈利提升12.5%。08 年旺季前公司将新增100 万吨产能，增幅达20%，且主要用于生产主品牌。
  所得税税率变化预期影响不大。公司中报继续按15%的税率，07 年报预计按24%或33%的概率较大，而08 年新税法开始实施时税率将变为25%。
  盈利预测及投资建议。分别上调07、08、09 年每股收益至0.51 元、0.72 元、0.95 元，分别增长53.4%、41.2%和31.9%。按55 倍PE 计算，4 个月、10 个月目标价分别为40 元、46 元，相比目前30.68 元的股价尚有30%和50%的上涨空间，建议“（积极）增持”