公司举办投资者交流会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月24  日，G  夏利举办了机构投资者交流会，包括公司总经理王刚，一汽丰田常务副总韩新亮
在内的多名高管出席，介绍了目前情况和将来的发展构想，并回答了大家关心的一些热点问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司本部发展路线基本明晰。公司主要产品定位于单车价格10  万元以下的经济型轿车领域，在“十一五”期间开始全新
的品牌营销策略，争取实现40  万辆的产销规模，收入达到200  亿元以上，利润率超过3%。其中5  万元以下以夏利品牌
为主导；5－7  万元之间以“威”系列品牌为主导，争取在2010  年形成20  万辆的规模；将在2008  年推出全新的品牌以覆
盖7－10  万元的价位区间。
公司“十一五”期间有股权再融资需求。“十一五”期间，公司将全面推出“5  车3  机3  箱”，由此产生的资金需求约为
24-28  亿元；我们提出了再融资与减少天汽丰田利润分流（增持股权或置入相关零部件企业的股权）同步实施的建议。
天津丰田稳步发展。随着历史成本的逐步消化，丰田一工厂目前的净利率已经达到10%以上；而2007  年3  月和9  月皇冠
和锐志车型的模具费用将摊销完毕，二工厂盈利能力将有明显提升；三工厂6  亿元的开办费将在2006  年摊销，2007  年的
开办费只需要摊销2  亿元左右。因此，整体来看，即便2007  年三工厂开工后的折旧增加，但整体的折旧摊销额是下降的。
而且天汽丰田今年11  月将有一款锐志的改进型投放市场，2007  年6  月各有新款花冠和威驰下线，未来也有可能投放MPV
和SUV  车型，这为企业拓展市场提供了有力的车型保障。因此，未来两三年内天汽丰田的快速增长是可以预期的。我们
预计2006  年天汽丰田实现销售收入338  亿元，净利润超过13  亿元，2007  年和2008  年的盈利则分别为19  亿元和30  亿元。
本部盈利有望好转。经济型轿车领域竞争激烈，公司上半年销量增长落后于吉利等主要竞争对手，同时二季度降价后成
本控制的滞后也造成了利润的环比下降；公司在3  季度将有“威志”等新车型的推出，有望推动销量的提升，同时成本
控制也将逐步到位，本部的盈利有望有所好转。另外，由于天汽集团将归还所欠款项，下半年公司将有5500  万元的坏帐
准备冲回，影响EPS  约0.034  元。
应收款项的回收进展顺利。7  月份天汽集团已归还了对公司的3  亿元欠款，并将在9  月和11  月分别归还剩余的5  亿元和
2.9  亿元，从而将欠款全部结清；销售公司对外的3.19  亿元应收款在6  月份收回了1.99  亿元，尚有1.2  亿元未收回。
维持“买入”的投资评级。我们认为，随着3  季度公司本部新车型的进一步推出，其盈利能力将保持稳定，而天汽丰田
盈利仍将处于快速上升通道，预计2006  年至2008  年公司实现的每股收益分别为0.33  元、0.46  元和0.70  元，目前估值水
平偏低，强烈建议买入。