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研究报告:海通证券:中国联通_深度报告-3G启动联通前景乐观,维持“买入”评级-060828

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-8-28 11:06:47
研报栏目: 财经资讯 研报类型: 研报作者: HX
研报出处: 【研究情报】 研报页数:   推荐评级: 0
研报大小:   分享者: yuuroo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中国联通的盈利模式:控制三项费用和稳定主营业务利润率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司盈利的途径主要为两个:拉动盈利增长点和提高经营效率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从2005 年来讲,联通主要通过提高经营效率来拉动盈利增长的,即控制三项费用和稳定主营业务利润率,而两个盈利增长点——提高新增用户和数据业务的效用并不明显。对于联通来讲,未来盈利有两点关键之处。 第一,把握毛利率、费用和用户增长的均衡点,是以后盈利的关键之一。单纯通过控制公司的费用来提高盈利的空间是有限的,利润的可持续增长仍旧需要依靠用户市场份额的扩大。 第二,如何拉动新业务的增长和盈利水平。总体上讲,联通必须增加盈利增长点——新增用户份额和新业务占主营比重这两项在盈利增长模式中的权重。联通的新增用户增长比较乏力。这里有两点主要原因:(1)联通降低了手机补贴的力度,而中国移动的手机补贴营销策略依旧强劲;(2)C 网手机品种和款式太少,用户可挑选的范围远远小于GSM 手机。联通为此解决的策略为:(1)下半年适度提高手机补贴的力度;(2)与SKT合作,由SKT 提供CDMA 手机。 3G 以及引发的电信重组导致的电信行业外部环境的变化,实际可以帮助联通在未来的竞争中,提高新增用户的市场份额。目前的竞争环境,基本已是3G 时代格局。而3G启动后,联通在网络质量、运营成本方面,具有优势,手机供应正通过与SKT 合作得到解决。这满足《蓝海战略》中成功策略四要素:效用、价格、成本和接受。3G 启动后的前两年,是联通拓展数据业务的机会。3G 初期,C 网在数据传输速率上仍有优势。现阶段,用户已经接受的为短信、彩信、彩铃、数据卡业务,而联通要提高数据收入的比重,还需要开发新的数据业务,形成成熟产业链,以使新业务满足效用、成本、接受和价格四项指标。 盈利预测与投资建议。我们维持全年净利润增长9.35%的预测不变,预计公司2006-2007 年的每股收益分别为0.15 元、0.17 元。考虑公司业绩在今年开始进入上升通道,且3G 的牌照发放,对于联通是公司扭转竞争弱势的机会。从相对估值和绝对估值看,公司的合理价位在2.56-2.96 元。因此我们维持“买入”评级。主要不确定因素。电信重组、3G 发牌、与SKT 合作。

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