百联股份中报业绩略超过我们增长24%、0.15 元EPS 的预测：2007上半年公司完成主营业务收入42.36 亿元，同比下降14%；营业利润3.3亿元，增长47.22%；实现净利润1.78 亿元，同比增长42.03%，剔除非经营性净利润1.79 亿元，增长40.77％；每股收益0.16 元；每股经营性现金流0.28 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  名义收入下降，实际百货主营收入增长21.66％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入下降的主要原因是去年华联超市依然有8 个月的并表统计，去年上半年华联超市收入为14.45 亿元，剔除该部分因素，去年百联股份百货主营收入为34.82 亿元，因此今年42.36 亿元的收入同比增长达到了21.66％，这体现了公司主业良好的发展势头和强劲的现金流获取能力。
  主业净利润增长12％、投资收益锦上添花24％，合计增长40％。本期公司出售了部分可变现的法人股如第一食品、杭州解百等，共计获得收益5765 万，税后利润3800 万。因此在当期增加的5300 万净利润中主营增加为1500 万，同比增长12％，考虑到上半年五角场又一城购物中心摊销开办费在1500 万左右，实际业绩增长在24％。我们估计下半年南京路新一百商城的开业仍将有约1500 万的开办费，因此通过变现部分法人股来消除扩张前期对短期盈利的压力，保持投资者对盈利增长的稳定预期，我们认为这体现了公司对流通股利益的适当尊重。
  开办费摊销影响07 年业绩， 08 年公司将有爆发性增长: 由于07 年公司将新开三个大型购物中心（还有百联中环购物广场），导致主营业绩增长并不算太快。但我们认为08 年将成为百联业绩增长的爆发期，大型项目的陆续开业、购物中心培育成熟后租金的适当上调以及开办费压力的减轻和所得税的下降，都将使得公司业绩有望超过我们0.44 元的预期。  资产价值彰显，不考虑租赁物业带来的主营盈利和现金流，公司资产重估每股价值就达到28.55-34.9 元：上海房地产的火爆逐步抬高了公司拥有优质物业的市场价值，很多投资者可能疑问这么好的资产质量为何盈利迟迟没有释放。做个简单的比喻，如果百联在短期内充分释放盈利，资本市场对她的相对定价将一步到位绝对价值，因此投资机会也就不复存在了，也正因为如此，目前才是百联最佳的投资机会，因为资产价值已经向投资者展示了一个未来盈利释放的巨大空间，而业绩的爆发性增长最多也就是个时间问题。
  近日苏宁环球以6.7 万元/平米的楼板价拿下了黄埔区南京东路步行街上的一块商业地块（河南中路、江西中路交界处），考虑到未来支出的建筑成本，可以想见南京路商业物业目前市场价已达到了7-8 万元/平米的均价。而百联股份在南京东路上拥有超过17 万平米的商业物业，如东方商厦、永安百货、市百一店、中联商厦和新一百商城等，我们目前均以最保守４万元/米价格进行测算，得出重估值为28.55 元/股；如果以7 万元/平米价格测算，公司重估每股价值将达到35 元。
  维持盈利预测，维持买入的投资评级：我们估计百联股份未来三年将可实现净利润3.29 亿、4.83 亿和6.28 亿元，同比增长22.79%、46.68%和30%，实现每股收益0.3 元、0.44 元和0.57 元，目前08 年动态PE仅为36 倍（剔除6 元海通和其他法人股每股价值），我们维持买入的投资评级，风险较低