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三一重工研究报告:招商证券--三一重工--中国混凝土机械行业的“大象”-070827

股票名称: 三一重工 股票代码: 600031分享时间:2007-08-27 12:38:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 刘荣,刘启元
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小:   分享者: fiv****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  今年上半年三一重工营业收入与净利润大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入43.94亿元,利润总额10.44 亿元,净利润8.24 亿元,分别同比增长81.54%、219.32%、220.29%;每股收益0.86 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  混凝土机械仍是公司第一大主营业务。上半年由于改变收入确认方法和混凝土机械需求旺盛的原因,三一重工混凝土机械产品实现销售收入29.37 亿元,收入占比达到81%,同比增长92.4%,泵车、拖泵市场占有率稳居国内第一。
  混凝土机械销售收入及盈利能力领先于竞争对手。从价格来看,三一重工相同配置的泵车价格高出中联10-20 万元,约5%左右;从混凝土机械的销售规模来看,历史数据显示三一重工是中联重科的2 倍左右,上半年这一比例更高与三一改变收入确认方法有关;从毛利率来看,三一重工一直高于中联重科;而与中联重科相比,三一重工的产品结构相对单一。
  盈利能力和存货周转率提高。上半年在原材料上涨的情况下,公司的主营业务毛利率稳中有升,由于期间费用率下降、会计准则调整和投资收益大幅增加,上半年三一重工的净利润率达到18.76%。存货周转率提高主要是行业形势好于去年同期,进口配件周转率提高。
  主营业务之外的因素分析。上半年三一重工减持了股票,交易性金融资产下45.76%,投资收益达到1.5 亿元;新会计准则对归属母公司的净利润的影响为2.7 亿元,按增发后的总股本计算,这两项对每股收益影响为0.42 元。  维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预测2007 年-2009 年三一重工的每股收益(增发摊薄)为1.41 元、1.66 元、2.24 元,目前的动态PE 为38 倍、32 倍、23 倍。预期2008 年公司还将注入集团资产,按照2008 年35 倍和2009 年30 倍的市盈率估算,公司的合理估值在58-67 元

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