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百联股份研究报告:东方证券--百联股份07中报点评--重估是看得见的安全边界,主营是未来真实的成长空间-070826

股票名称: 百联股份 股票代码: 600631分享时间:2007-08-27 09:03:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张曼
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 327 KB 分享者: xin****03 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中报0.16 元,按新会计准则同比增45.45%,按账面基数增长34.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动现金流0.28
元,同比增44.46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在公司收益中,来自股票投资收益5765 万元,扣税后影响EPS0.035 元。  公司收益符合预期。股票转让收益超出我们的预期(原预计全年0.03 元),但考虑公司上半年存在多计提工资费用的情况(影响0.02 元,在明年新税法后会冲回),因此公司主营业务上半年真实业绩在0.15 元,与我们的预期一致。
  公司拥有业内领先的创新能力、管理能力和卓越的战略眼光,率先进行了奥特莱斯和购物中心业态的发展,独到的将公司定位于最能受益于消费升级的高中端市场,最先进行人工造节运动,深刻领会行业精髓并力推百货购物中心行业的连锁管理及差异经营。目前公司为创造更大的价值,扩大自营比重、增加商品差异化的探索也取得了初步的成果(东方商厦自营比重达到18%)。行业领袖气质决定了公司未来能够长盛不衰。
  不考虑资产注入、股票投资收益、自营规模效应的显现以及建配龙项目酒店式公寓的出售,公司07-10 年净利润复合增长率33.41%,考虑相关大型项目在2010 年后进入租金和业绩拉升期,公司可持续增长性强。扣除法人股5.75元的估值后,按照08 年50 倍的PE 计算公司价值在26 元。考虑公司后续增长的可持续性,我们给予公司1 年30 元的目标价,买入评级。
  在上海房价急升情况下,参考苏宁环球在南京路的最新投标价,公司重估价30.80 元,房价每平方米上涨万元将拉动公司重估价值上升5.68 元。房价上涨将不断牵引租金和扣率上涨,一旦公司大型购物中心项目度过培育期,公司业绩将爆发式增长,房价是目前投资者看得见的安全边界,主营是公司未来真实的成长空间!

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