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研究报告:招商证券强烈推荐G华海 目标价19.3元-060728

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-7-28 9:21:26
研报栏目: 财经资讯 研报类型: 研报作者: HK
研报出处: 【内参信息】 研报页数:   推荐评级: 0
研报大小:   分享者: stsbafitte 我要报错
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【研究报告内容摘要】

招商证券强烈推荐G华海,要点如下:   公司公布2006年中期业绩,虽然同比净利润有所下降,但公司主营收入同比增长31.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从环比数据来看,公司已经连续3个季度环比收入和净利润同步增长,显示公司的长期增长趋势仍在延续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)   财务数据表现良好。从分季度环比数据来看,公司的主营收入和净利润都已经连续3个季度环比增长,特别是二季度的主营收入创了05年来的新高。公司的经营性现金流达到8059万,财务报表状况十分健康。   主要产品保持快速增长势头。普利类药物:部分普利类药物价格有所下跌,但总体收入仍然增长12.3%,2季度单季销售额创历史新高,毛利率在50%左右趋于稳定;沙坦类药物:主营收入同比大幅增长71.5%,毛利率稳步提高;制剂产品:主营同比增长65%,全年预计销售额将超过5000万。   从长期来看华海的业绩波动性也正在从两个方面得到改善。1、与跨国企业的长期供货关系,2、从原料药向制剂升级的可能性(包括国内和国外两个市场)。随着这两方面的改善,华海药业的估值将得到极大的提升。   我们没有理由给一个连续5年增长,复合增长率30%以上的公司以18倍的超低估值。05年的季度业绩波动使得市场对华海药业出现了非理性的抛售使其估值严重偏低。据我们计算,在00年-05年间,华海药业保持了持续的收入和利润增长,其中收入复合增长率25.5%,净利润复合增长率30.3%,而云南白药在00-05年期间的复合增长率也不过是30.7%。目前云南白药的动态PE为30倍,华海仅为18倍!我们没有理由给一个连续5年增长,复合增长率30%以上的公司以如此低的估值。我们认为随着公司制剂业务的进展,可以对公司按07年业绩25倍PE估值,1年期目标价19.3元。

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