■ 业绩表现符合预期，补偿收入增加盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司07 年上半年营业收入为16.85 亿元，比去年同期下降3.81%，营业利润8,607.83 万元，比同期增长5.76%，实现净利润5,335.6万元，同比增长12.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS 为0.164 元，同比增长12.3%。利润增长略微超过预期，主要是因为公司收到学前店关闭的补偿收入,净增
利润1675.89 万元。
■ 主营增长缓慢，毛利率下降，综合毛利率上升。
受到汽车业务和电器业务销售下滑的影响，公司整体营业收入同比下降3.81%。报告期内汽车业务实现销售7.86 亿元，同比下降12.77%。我们估算电器业务销售从去年的2.47 亿元下降为2.06 亿元。不含家电的百货业务实现了15%的增长，体现了公司百货业务内生性增长的潜力。
公司披露的各项业务毛利率都有不同程度的下滑，符合我们前期对公司面临竞争加剧的外部环境的判断。百货目前仍在进行品牌调整，是否提升盈利能力仍有待观察，长期来看竞争压力加大。百货毛利水平同比持平，而家电业务因为产品结构变化、厂商返利兑现等因素实现了3 个点的毛利增长。
公司的综合毛利率上升了1 个百分点，主要是公司的其他业务收入同比大幅增长所致。
■ 未来公司的业绩主要会受到以下几个方面的影响
1. 装修改造结束后，商业大厦和吟春商厦投入运营的效果。我们预期盈利体现在07 年非常有限，08 年后则需要视经营效果和竞争环境来确定。我们在之前的报告中有深入阐述。
2. 对比07 年中报和06 年年报，公司大大增加了大厦卖场装修和吟春大厦裙房改造的预算，从6900 万元增加到1.33 亿元，会降低未来几年的百货盈利能力。
3. 子公司东方汽车的销售增长低于我们的预期，但汽车销售波动性较大，未来我们会根据进一步了解的结果相应调整预期。
■ 盈利预测和投资评级
我们维持对公司07-09 年的EPS 的预测，分别是0.26 元、0.36 元和0.44 元。我们对比A 股市场相关公司，通过相对估值，给予公司08 年40 倍PE 和09 年30 倍PE，价格区间在13.2 元-14.4 元，维持中性评级。