投资要点:
公司公告大订单:大连机车车辆有限公司、大同电力机车有限公司分别获得 390台、220 台大功率交流传动六轴7200kw 电力机车订单,价值约90 亿元人民币;永济新时速电机电器有限责任公司签订了价值11.55 亿元人民币的1.5KW 风力发电机销售合同,2011 年完成交付;长春轨道客车股份有限公司签订了价值6.25亿元人民币的地铁车辆销售合同,2011 年7 月31 日完成交付。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这3 个项目中标价或合同价合计金额约107.8 亿元人民币,约占公司2009 年主营业务收入的26.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 个合同涉及的产品主要有大功率电力机车、风电电机、地铁车辆。
根据铁路中长期建设规划及投资计划,我们预计铁路建设固定资产投资将在2010-2012 年达到投资高峰,我们判断机车车辆购置将在2010 年进入高增速阶段,机车车辆需求高增速将出现在动车组、大功率机车等。这也正是未来几年公司业务的高速增长点。随着国内高铁对350KM 以上动车组逐步批量订货,我们认为公司动车业务将进入高速增长期。
城市化进程的加速、城市交通压力、环境等因素,未来几年也将是城市轨道交通建设和车辆需求的高峰期。公司一直在推进城轨业务的战略布局,拓展城轨车辆制造和维修业务,目前城轨业务规模占业务收入比重不大,不到5%。
公司的风力发电电机产品市场占有率国内处于领先地位,公司产品功率等级覆盖600 千瓦至3 兆瓦系列。我们预计2010 年风电新增装机增速约有50%,根据公司在风电电机的市场地位,这部分业务的增速预计将有50%。这部分业务由于占公司总收入规模的比重较小,约5%左右,对公司业绩的影响有限。
维持“推荐”评级。公司陆续签订大单,也正符合我们对行业及公司业务发展的判断。我们暂不调整公司的盈利预测,维持10-12 年EPS 为0.24、0.33、0.41元的盈利预测,复合增长率约30%,我们认为公司所在行业的成长性明确、公司在国内的寡头地位也较显著,维持公司推荐评级,6-12 个月目标价为6.60 元。