为加快企业股份制改革,完善法人治理结构,建立现代企业制度,遵照国务院的有关政策精神,一汽集团进行主业重组改制,作为主发起人,发起设立股份有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一汽集团拟将持有的本公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟新设立的股份有限公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
大股东整合提供相象空间,维持增持评级。预计10 年、11 年EPS 分别为1.42元、1.57 元,目前股价分别相当于10 年、11 年PE12 倍和11 倍。我们认为奔腾B50 的推出丰富了公司自主品牌的产品线,且在2010 年将全年贡献销量,拉动业绩稳定增长;目前公司自身估值具安全边际,一汽集团资产整合提供了想象空间,维持增持评级。
集团上市的方案和时间仍具不确定性。前期市场预期集团借壳公司上市的可能性较高,公司此次公告集团新设股份公司,将其持有的公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟新设立的股份有限公司中;我们猜想:新公司存在仍可借壳一轿上市的可能,但也存在新公司先IPO 再换股吸收合并一汽轿车和一汽夏利的可能。当然也可能还有其它方案,虽然方案不确定,但至少集团仍在积极进行重组改制,这点是确定的。另外,集团整体上市在时间上也具不确定性。
我们的猜想,可能按两种方案进行考虑:其一是,假设考虑集团先IPO 然后再换股吸收合并公司(含一汽夏利)。我们选择潍柴回归A 股,吸收合并湘火炬的方案进行参照:被吸收方湘火炬是按公告日收盘价5.05 元溢价15%,即换股价为5.8 元进行换股的;若按此方案进行,则主要看新公司IPO 的价格、一轿停牌前的价格(价格是否合理)等,但预计被吸收方换股价还是会考虑一定幅度的溢价。其二是,仍旧选择借壳公司进行整体上市,则需考虑一汽集团资产的盈利情况及增发后的总股本等情况,但该方案会增厚一轿的业绩的,只是业绩增厚幅度具不确定性。若仅假设这两种方案,集团整体上市不管选择哪种方案,对一汽轿车均是利好。当然也不排除还有其它方案,也存在方案不一定对公司利好的可能。