招商证券：经济转型期的反弹契机和性质
        1、经济增速继续回落，但政策出现放松预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月份出口、进口同比增速分别较上月回落4.7  和14.2  个百分点；M2、M1  增速分别为18.5%和24.6%，增幅分别较上月回落2.5  和5.3  个百分点；6  月份新增人民币贷款6034  亿元，贷款余额增速18.2%，增幅较上月回落3.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在经济增速回落日益明确的背景下，近期央行开始净投放、中央推出西部大开发战略等。
        2、市场处于下跌的末期、反弹的初期或者是震荡筑底过程。从影响市场的两个主要因素即流动性和经济增长（盈利）的周期性轮回看，下半年经济和盈利增速继续放缓、但流动性有望逐步开始放松的过程，以往的经验显示，在此阶段，市场通常是下跌的末期、反弹的初期，或者是个震荡筑底过程。
        3、反弹的高度则取决于流动性释放的程度以及下一轮经济增长回升的强度。对此，我们认为：政策方面，刺激力度达到09  年那样的可能性非常小；经济趋势方面，未来一年的经济波幅将比过去一年明显收窄。这意味着市场下一步反弹的空间并不大。
        4、配置：周期类行业还是消费品行业？分歧很大，我们的观点：周期类行业所面临的只是估值修复而不是新一轮景气的上升。按照通常的经济周期波动和产业轮动规律，当经济回落成为事实、货币政策被重新放松时，那些周期类行业尤其是先导性的周期类行业将率先反弹。但是需要关注的是，未来半年至一年经济的波动幅度和过去几年相比将明显收窄，这意味着周期类行业的盈利弹性和产业轮动的显著程度将明显下降，因此我们认为，大多数周期类行业短期内虽会出现反弹，但空间比较有限，其性质只是估值修复或过度悲观预期的修正，而不是新一轮景气周期的上升。