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保险行业研究报告:安信证券-保险:传统险定价利率放开点评-100711

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2010-07-12 16:22:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨建海
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 286 KB 分享者: tou****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        7月9日保监会发布关于传统险定价利率的征求意见稿,主要内容:1、传统险预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、传统险准备金评估利率不得高于保单预定利率和法定最高评估利率中的低者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1999年6月10日及以前签发的传统险保单法定最高评估利率为7.5%,1999年6月10日以后签发的传统险保单法定最高评估利率为3.5%。3、分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利率不得高于年复利2.5%。此事是导致7月9日保险股在大盘飙涨的情况下出现了一定程度下跌的原因。
        此事曾在2007  年和2008  年征求过意见:当时的背景是存款利率明显高于预定利率,造成保单销售受到了一定程度的负面影响,为此监管层考虑调整预定利率。此后由于两个因素该工作陷入停滞:1、规模较大的保险公司持反对意见,主要是担心小保险公司借价格杠杆挑战大公司的渠道优势;2、2008  年下半年开始进入降息周期,预定利率和存款利率的倒挂对保险销售的负面影响逐步消失,因此监管层推动此事的动力不足。
        本次征求意见和上次征求意见的区别:上  次预定利率放开的范围包括所有险种,此次预定利率放开只局限于传统险。调  整的原因可能是监管层不希望震动太大,也不希望遭致大保险公司的强烈反对。而定位于传统险的原因又在于,传统险的市场不断萎缩,产品占比不断下降。
        该次调整的实质性负面影响不大,原因如下:1、此次只是征求意见,不是正式的文件发布,不排除后续由于大保险公司的反对有调整的可能性;2、此次定价利率放开只局限于传统险,而传统险的占比很低,截至2010  年5  月份,全行业传统险的占比只有约7%,而国寿、平安和太保的传统险占比估计也分别只有13%、4%和11%;3、此次调整只会涉及新售保单,由于有较高的退保门槛,不会涉及存量保单的调整,。只  影响增量不影响存量使得该调整对近期的盈利影响很小。4、传统险主要的销售区域是经济欠发达地区,而在经济欠发达地区往往小公司尚未设立分支机构,因此即使放开大公司和小公司也没有太多短兵相接的战场。5、此次保监会再次征求意见的背景是传统险销售困难,占比不断下降,此次调整的初衷是希望保险公司能推出更适应市场需求的传统险,以推动传统险的销售,因此预定利率调高会带来保费收入的增长,综合来看对保险公司新业务价值的贡献未见得会下降,甚至有上升的可能性。
        从市场博弈的角度考虑,该次调整对保险股的表现会形成压制:1、保险股今年已经取得了10%左右的超额收益,其中平安和太保的超额收益更多一些,因此或许此时股价对利空因素的敏感程度或许会更大一些;2、传统险定价利率放开后,或许市场会预期分红险和其他险种会不会进一步跟进,从而给保险公司造成更大的压力,甚至有市场参与人士担心利差损保单是否将卷土重来。在面临这种不确定性时,市场或许会选择回避风险。正如去年年底市场对新会计准则的反映那样,虽然事后被证明新会计准则只是虚惊一场,但市场经常会出现超调。
        在面临这样的不确定性和中报对保险股的压制,我们总体的建议是先选择回避风险,如果保险股因为此事出现5%以上的超调,那就是有利的介入机会,因为我们相信最后的结果不会严重。
        

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