投资要点
          2010  年公司没有重组带来的大量投资收益，以及2009  年置入公司较置出公司绝对利润的减少，将直接拉低公司EPS  增长至9％左右，形成“高基数”下的“低增长”态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          两岸直航将给公司带来持续增量客流。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计今年厦台直航能达到  20.3万人次，约合全年吞吐量的1.5％，占新增量的9％。
          2012  年地下停车场和配套服务楼的启用，将新增年折旧2367  万，约合2009  年税前利润的6.4％，导致公司整体回报率水平有所降低。
          公司三期扩建工程充分考虑了旅客增长需求。假设  2015  年启用，并采取自建国际候机楼、租赁跑道和土地的形式，则当年拖累EPS  0.35  元。
          新机场一期建设预计耗资  150  亿。我们估计高崎机场全部关闭并移驻新机场可能性大，因为这样政府才能实现土地收支平衡。公司可能采用上海机场的搬迁模式，即先期投资航站楼，再择机注入飞行区资产。
          我们预测公司  2010～2012  年EPS  为0.99、1.25  和1.44  元，若给予20XPE  则估值为19.8  元。按照2018  年搬迁计算DCF  绝对估值为9.22  元，为估值底线。
          风险提示：三期工程建设规模超预期、新机场投建开始计提资产减值损失、沪杭甬深高铁影响大于预期。