投资要点:
中国西电连续5年处于中国电气百强之首,是国内最大最强的输变电设备上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有国内领先的研发实力,是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业,也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是我国最大的高压开关生产基地,也是变压器三巨头之一。开关和变压器是公司最主要的收入和利润来源,近三年这两项产品的收入和毛利占比均在70%以上。 2010年电网投资明显放缓,但中长期看,国内电网仍然是制约可再生能源发展的主要瓶颈之一,"十二五"仍值得期待。电网建设还有很长的路要走,国网未来十年高达5万亿元的投资规划也尚未改变。我们认为随着智能电网建设的逐步推进,电网投资仍有可能创出新高。考虑到未来电网投资结构将向特高压和直流倾斜,以及中国西电在这两个市场的份额超过传统产品市场,有理由相信西电有能力获得一个超越电网投资整体增速的成长性。 公司未来发展战略将分三步走:第一步,做强高压一次设备主业;第二步,快速扩张二次设备业务;第三步,完善产品组合及全球化运营。公司海外市场开拓业绩斐然,公司的一次设备业务仍然保持增长。同时公司也将快速进入二次设备领域。公司有望进入新一轮快速增长,我们看好公司长期发展前景。 盈利预测与估值:考虑到电网投资规划、公司受益于特高压和直流工程建设及海外市场快速增长,09年招标价格的下滑,近两年毛利率可能出现回落而2012年有望平稳。预计公司2010~2012年净利润水平有望实现14.97、17.93和20.36亿元,同比增长25.63%、19.75%和13.51%。预计公司2010~2012年实现每股收益0.33、0.40和0.45元。