基本结论
        M2增速由上月21%快速回落至18.5%，我们认为主要原因如下：减少的外汇占款降低基础货币投放；银行间市场流动性紧张，商业银行放款减少、准备金提高的累计效应和企业存款漏出银行体系带来的货币乘数下降；
        从人民币贷款来看，新增  6034  亿，略低于我们的预期，主要由贷款需求减少所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行在六月资金紧张亦是原因之一：从居民新增贷款来看，随着政府对房贷的调控，房地产销售的低迷，该部分贷款相比年初持续减少，当月居民中长期信贷增长  1417  亿元，为今年以来低点；
        从企业新增中长期贷款来看，6  月新增信贷3353  亿人民币，1-6  月累计新增贷款2.75  万亿，高于09  年下半年，这将足以支撑相关固定资产投资；
        银行体系新增存款增长较慢，主要商业银行竞相从同业市场拆入资金，使得其放贷意愿亦大幅下降；
        展望下半年，我们认为市场流动性紧张将逐步缓解，新增信贷将支持未来经济增长：
        从央行货币政策取向来看，为应对全球经济复苏中的不确定性，其将继续实行比较宽松的货币政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为考虑外汇占款回落带来的流动性在下半年可能下降，央行在公开市场的操作将以净投放为主。7  月到期央票达7500  亿，央行将不会进行完全冲销，则带来的基础货币投放规模可观。
        从商业银行的行为来看，在清理地方政府融资平台、记提相应拨备；央行逐步通过公开市场净投放缓解同业市场资金紧张后，商业银行放贷意愿会有所回升；
        未来的增量信贷可能在居民房地产贷款和中、西部固定资产投资两个方面。前者可能随三季度房价调整，成交量上升，房贷需求增加；后者可能在于政府、市场主导的投资回升，以促使经济稳步增长；预计下半年新增信贷在  2.8  万亿左右，占全年新增信贷的40%，同时  M2增速亦企稳，小幅回升，全年增长率在18%—19%之间。