07 年上半年EPS0.50 元，低于预期
07 年上半年公司实现主营收入233.88 亿，同比增长55.62%；实现主营业务利润26.33 亿元，同比增长44.71%，主营收入及主营业务利润增长均高于市场预期；实现净利润13.23 亿元，EPS0.50 元，同比下降2%，业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年在收入大幅增长的同时净利润却出现下降，主要原因是主业毛利率有所下降以及管理费用、财务费用同比增长太多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  集装箱量价齐升，毛利率反而下降，出乎意料
07 年上半年，公司销售普通干货箱89.1 万TEU，同比增长30.57%，销售均价达到1937 美元/TEU，同比提高24.82%，集装箱业务总体收入大幅增长60.8%。但是在集装箱价量齐升的情况下，集装箱业务的毛利率反而下降进1 个百分点，出人意料。我们认为，集装箱销量、价格均大幅上升显示市场需求依然旺盛，而箱价上涨幅度远高于钢材价格上涨，公司公告以市场竞争和成本上升来解释毛利率下降的原因难以成立。
  车辆业务收入增速符合预期，但毛利率亦大幅下降
07 年上半年公司车辆业务实现收入50.29 亿元，同比增长59.27%，收入增速基本符合预期，但是，车辆业务毛利率水平一反去年逐季上升的趋势，反而大幅下降3.83个百分点。
  即使剔除去年同期存货跌价准备冲回的影响，费用的增长仍然较大
上半年管理费用达到7.92 亿，是去年同期的4 倍多，即使剔除去年同期存货跌价准备冲回的影响，同比增长也达到80%，远高于收入的增长，再加上财务费用大幅增加（增长200%，增加1.28 亿元），费用的超常规增长是导致公司上半年净利润在收入大幅增长的情况下仍出现了下降的主要原因。
  调低盈利预测，维持“谨慎推荐”评级
由于集装箱价格及销量在下半年均将有所下降，再加之半挂车出口退税率将从7 月1 日起从17%降至9%，对半挂车业务盈利也有一定负面影响，因此公司下半年业绩将不容乐观，我们调低07、08 年盈利预测分别至1.02 元、1.43 元，目前股价对应动态PE 分别为28.6 倍、20.3 倍；虽然公司短期业绩低于预期，但我们判断公司主业毛利率的下降将是短期性的，费用平滑业绩的作用也是一次性的，从中长期来说，我们仍看好公司在半挂车业务以及外部并购方面的拓展，且目前公司估值仍相对合理，我们维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。