宏源证券公布业绩快报,上半年公司实现净利7.32 亿,同比增长40%, 每股收益为0.5 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期末,公司净资产较年初增长0.38%,每股净资产为4.49 元,加权平均ROE 为10.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 1. 弱市下表现好于同业。尽管二季度市场大幅下跌,成交量显著下降,公司营业收入仍然实现了30.32%的增长,其中二季度实现净利润3.11 亿,环比下降25.77%,考虑到市场环境的变化,我们认为公司取得这样的业绩已属于不易,预计好于大多数同业,我们认为这主要源于公司投行业务收入的增长、自营业务风险得到较好控制以及经纪业务以量补价。 2. 经纪业务以量补价。1-5 月公司股票、股基权的交易额分别为5333 亿和5617.4 亿,同比增长16.22%和5%。一季度公司平均佣金费率为0.134%,较09 年的0.138%小幅下降,由于公司股票交易额有一定幅度增长加之公司的地域优势,预计上半年公司佣金费率降幅要明显小于同业,预计经纪业务收入仍有一定增长。 3. 承销业务表现抢眼。上半年公司投行项目相继进入收获期,公司完成8 家新股主承销,承销金额达90 亿,承销佣金收入达到2.71 亿元, 同比大幅增长,成为业绩的主要驱动因素。 4.自营业务风险控制较好。年初公司权益投资余额为14.5 亿,一季度公司取得了较好的自营业绩,投资收益为2.73 亿,同比增加1.2 亿。由于二季度市场大幅下跌,公司自营可能会出现一定的亏损,不过从公司公布的营业收入推断,公司可能通过减仓有效控制住了股票头寸的风险,从而降低了市场下跌对公司业绩的负面影响程度。 6.盈利预测与投资建议。考虑到09 年下半年日均股票交易额为2486 亿,基于当前的市场环境,今年下半年交易额同比大幅下降不可避免, 基于全年日均股票交易额为1700 亿,我们预测10 年公司业绩同比小幅下降,EPS 为0.73 元,当前股价对应10 年PE 和PB 为19.4 倍和3.1 倍, 公司在弱市中的表现好于同业,可予以关注,不过基于行业下半年的景气度仍难以改观,我们给予公司短期中性-长期A 的评级。