主要结论
        资源价值量，即油气资源储量的现金折现值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】凡是在美国上市的油气公司均需在想美国SEC  提供的财务报告中披露资源价值量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2009  年底，中国石化和中国石油每股资源价值量分别为3.51  元和6.03  元。
        下游资产价值。我们将除了油气勘探与开采之外的全部业务统称为下游业务，采用PB  方法估值。目前国际石化公司下游资产的平均PB  为2.57  倍，中国石化、中国石油下游资产的PB  分别为1.65、2.45  倍。
        按照股票合理价值=上游油气资源价值量+下游业务净资产
        合理PB，我们认为中国石化、中国石油合理股票价值分别为9.87、12.28  元。
        2000  年以来中国石化、中国石油净利润复合增长率分别为13.61%、7.21%；且油气产量、原油加工量也呈现上升态势，表现出了较好的成长性，理应给予较已处于成熟期的国际同行业10-15  倍PE  更高的估值。
        我们预计中国石化2010-2011  年EPS  为0.78、0.81  元，对应PE  为10.13、9.75  倍；中国石油2010-2011  年EPS  为0.74、0.78  元，对应PE  为14.05、13.33  倍，目前两公司估值已具有一定的吸引力，维持“增持”投资评级。