投资建议
行业策略:我们认为高铁对行业的影响是双方面的,除了将使航空需求产生分流外,也使航空公司对运力引进比较谨慎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这种谨慎预期使行业2011年供需将进一步明显改善,而2012 年也不会产生明显逆转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)叠加今年三季度国内国际航线的高景气,我们继续看好航空,维持对航空业增持的投资评级。
推荐组合:基于行业及公司的基本面,以及各个航空公司的估值比较,继续推荐国际航线景气大幅提升,三季度国际航线客座率有望超过90%、盈利能力最强、PE 水平最低且受高铁影响相对较小的中国国航;以及竞争格局优化且管理改善最大的东方航空。
行业观点
已经开通高铁对航空的影响符合我们之前的判断:我们对已经开通的武广高铁、石太客专以及杭州-厦门高铁对航空的影响进行跟踪,航空公司在2-6 个月内普遍对运力进行了削减,并使票价水平得以回归到正常水平,分流的比例也符合我们之前在4 月15 日《高铁对交通运输格局的影响分析》报告中的判断。
2011 年需求受高铁影响很小,但航空公司由于高铁的谨慎预期使新增运力增速趋缓,带动行业供需将进一步明显改善:即使经济有所降温,考虑高铁影响对行业增速产生1%左右的分流影响,航空消费升级将使航空国内航线需求有望保持13%左右的增速,而窄体机运力增速将为9%左右,国内航线明年将供需改善明显。
高铁对 2012 年将产生一定影响,但不会使行业供需逆转:在高铁沿线的航线上,在高铁开通后客座率和票价水平会出现短期的下降,但由于高铁将对国内航线产生5%左右的分流,航空需求由正常的14%下降到9%-10%,而窄体机运力供给有望略低于此水平,所以高铁不会导致行业供需的明显逆转。行业的盈利可能会受到一定影响,但我们认为在经济保持正常增长的情况下,航空公司的盈利有望保持在较高水平。