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锦江股份研究报告:招商证券-锦江股份-600754-新激励增强市场信心-100707

股票名称: 锦江股份 股票代码: 600754分享时间:2010-07-08 09:12:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林周勇,苏平
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 302 KB 分享者: sun****220 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件
        (1)6  月21  日,公司以1.32  亿元收购37  位高管所持有的锦江之星8.775%股权;公司持有锦江之星100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)7  月2-6  日,副董事长杨卫民、CEO陈灏、董事徐祖荣、锦江之星和旅馆投资29  位管理层分别从A  股购买49.7、49.7、70、189.2  万股锦江股份(600754);购买价格16.81-18.26  元,锁定期1  年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评
          管理层出售锦江之星股权可能是无奈之举。(1)参照如家、汉庭、7  天在美国的估值水平(10PE  40-50  倍),锦江之星(含旅馆投资)总市值约60-75亿元,锦江之星市值50-60  亿元,管理层持有的8.8%股权总市值约4.5  亿,但仅以1.32  亿元出售,做出了很大的牺牲;(2)我们相信,管理层出售锦江之星股权,是在现有国资管理体制下的无奈选择;(3)对于处于完全竞争的行业,我们呼吁国有资产管理部门,要灵活对待管理层激励问题,切莫为了方便管理而采用一刀切的做法。
          管理层从二级市场买入锦江股份,意义有两点:(1)一定程度上解决了激励缺失的问题;(2)展现了公司管理层对公司未来发展的信心。
          锦江之星高速成长可期。我们一直强调,锦江之星成长空间很大,主要有以下几点:(1)置换入A  股后,资金问题得到解决,有加速发展的基础;(2)锦江之星拥有很好的管理、品牌、后台支持系统;(3)经济型酒店市场空间很大;(4)锦江之星正处于规模效应显现期,业绩增长将大幅高于收入增长。
          维持强烈推荐的评级:分业务估值显示,目前估值水平与国际接轨(锦江之星10PE  约40  倍);目前是战略性买入的时机,维持强烈推荐。

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