估值和股价表现
        在过去的一个月中，中国农化板块下跌了17%，落后大盘10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们研究范围内的中国农业股中，联化科技（002250.SZ,  中性）和盐湖钾肥（000792.SZ,  中性）的表现相对较好，落后大盘的幅度不超过5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中国农化产品价格（截至7  月2  日）
        化肥价格月环比下跌2%-5%  ，与季节性趋势相符。由于全球库存吃紧，磷酸二铵价格同比上涨8%，年初至今上涨2%，而硫磺和磷酸成本的下滑进一步推动了利润率的上升。随着三季度旺季的到来，草甘膦价格小幅上扬。
        中国化肥行业（2010  年5  月）
        化肥行业的平均净资产回报率为4%，与去年同期持平，大致接近5%的历史均值。然而，由于销售均价下滑令利润率受损，氮肥行业净资产回报率从2010  年2月份的3%下滑至1%。42%的氮肥生产商亏损，显著高于33%的历史均值。这与我们的观点一致，即氮肥行业的整合将加速，我们看好具成本领先优势和市场份额扩张潜力的企业，例如湖北宜化和中海化学（3983.HK；中性）。
        北美化肥库存水平（2010  年5  月）
        北美的磷肥库存最为吃紧，其次是钾肥和尿素。我们认为，这对湖北宜化的磷肥业务有利。尿素：20  万短吨（环比减少24%，同比增加16%），较过去5  年均值低9%。磷肥：50  万短吨（环比增加11%，同比减少32%），较过去5  年均值低22%。钾肥：200  万吨（环比增加24%，同比减少40%），较过去5  年均值高出11%。
        中国农药行业（2010  年5  月）
        5  月份，14%的农药生产企业亏损（与去年同期持平）。农药行业的净资产回报率从2010  年2  月的9%升至15%，与历史均值一致。
        投资观点
        买入建议：  湖北宜化  (000422.SZ;  位于强力买入名单)、中化化肥  (0297.HK)、扬农化工  (600486.SS)和利尔化学  (002258.SZ)。卖出建议：盐湖集团  (000578.SZ)和诺普信  (002215.SZ)。主要风险：上行风险——化工行业周期复苏好于预期。