报告摘要：
        2008年以来分红险占比逐步提高：从产品结构上来看，我们观察到自从2008年以来分红险的占比明显提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年，全行业分红险的占比为52％，和上年度相比提高了7个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年，分红险的占比进一步提高了13个百分点至65％。而据我们估计今年截至到5月份的数据，分红险占比进一步提高至73％。
        2009年以来分红险主要替代了万能险：2008年，分红险占比的提高主要体现为对传统险的替代，分红险上升的占比主要是由于传统险占比的下降所贡献。而2009年以来，分红险占比的上升最主要的贡献来自于万能险占比的下降。
        万能险逐渐失宠的原因及理性分析：1、万能险的续期率理论上难以保证；2、新会计准则实施后万能险保费收入大幅缩水；3、新会计准则带来的税收方面的担心。关于保费收入的分拆使得万能险的保费收入缩水这一点是没有异议的。
        但会计准则的变化对最终的净利润和内涵价值是没有影响的。关于税收的问题，根据我们了解按照原有会计准则执行手续费支出税前列支政策的可能性非常大，因此很大程度上万能险不会额外增加公司的税收成本。另外关于续期率从平安的实际经营来看，情况还是很不错的。平安从2005年开始大规模销售万能险以来保单的13个月的续期率没有下降，反而还有所上升。与此同时公司保单利润率的衡量指标APE  margin也未有明显下降。
        万能险结算利率最主要由同业竞争决定：影响万能险结算利率的因素理论上应该至少有3个：1、保险公司的投资收益率；2、保险替代产品的收益率（代表收益率为银行存款利率）；3、保险同业间的竞争激烈程度。过去5年内万能险的结算利率在2008年上半年到最高峰，达到6％左右，这可能是三个因素叠加的结果。彼时保险公司在2007年投资收益率获得了大丰收，同时存款利率在2007年底到4.14％的最高水平且降息过程还未开始，另外保险公司在万能险市场的竞争也较为激烈。但我们发现在这3个因素中起主导作用的可能是第三个，因为第一个和第二个因素无法解释2009年以来结算利率一路下行。而当我们将万能险结算利率和万能险的占比两条曲线叠加起来，可以清晰的看到结算利率的高低和万能险的占比是非常明显的正相关关系。