基本结论
      经济景气度正处于逐步转冷的过程中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前的中国经济正处于短周期中的下滑阶段，同时在前期密集推出的紧缩政策和欧债危机的影响下，下半年的经济增长或将表现为较为显著的回落态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        工业生产在减速，主要受基数原因的影响，其中重工业中的投资品、原材料和采掘业的增加值下滑较快。
        工业品价格将进入下滑阶段。上游能源、原材料的下滑幅度会较大一些，并有利于缓解企业的成本压力。但如果中国经济率先回落而其他主要经济体仍表现不错的情况下，大宗商品价格或许能够维持在较高的水平，并在短期加重国内的企业的经营压力。
        部分领先指标已经开始对经济的下滑有所反映。PMI  已经出现连续2  个月环比下滑，季节因素只能解释50%的下滑幅度。需关注的是，产成品库存指数迅速上升至历史高位，这意味着产出缺口已再次出现。
        基数原因导致3-5  月份利润增速下滑。和经济景气度较高的2003-2007年相比，今年3-5  月份相对于1-2  月份的环比涨幅甚至延续了前期的上升趋势。因此，增速的下滑主要是受基数原因的影响。
        2010  年下半年工业企业盈利增速将迅速放缓。其中，基数原因、经济增长放缓和价格回落分别能够解释53%、45%和2%的增速下滑。虽然毛利率会有所上升，但并不能够主导利润趋势。从产业层面看，原材料和投资品行业将会受到较大的冲击。
        2011  年工业企业盈利增速前低后高，全年增长10%-20%。利润随经济增长下滑的态势可能将持续至2011  年初，同时工业品出厂价格的回落将加剧这一过程，趋势的反转要到明年二季度才有望出现。需指出的是，新的政策冲击或能够改变短期的供需环境、经济增长，甚至PPI  的走势，并使盈利增长超出我们的预测范围。但两方面因素的出现可能会使工业企业实际盈利表现更加靠近预测的下限区域：
        工业扩张速度放缓。工业增加值占GDP  的比例已经连续下滑两年，原因包括：2008  年以来经济相对低迷，周期性较强的工业部门受影响较大、工业部门已经过了快速扩张期，但也不完全排除统计过程中的问题。照此趋势，2011  年工业增加值占GDP  的比例仍有可能持续下滑。这将使相同GDP  增速下的工业增加值和盈利增速逐步降低。
        劳动力工资增长较快。1998  年以来利润在工业增加值中的占比持续上升，其实是挤压了劳动力报酬的份额。从当前的劳动力工资走势看，占大多数的低端劳动力的工资水平上涨迅速。如果未来整体劳动力工资达到15%左右的年度增长，就有可能使相同工业增加值增速下的企业盈利降低。