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美盈森研究报告:招商证券-美盈森-002303-产能增长突破成长瓶颈-100705

股票名称: 美盈森 股票代码: 002303分享时间:2010-07-06 10:50:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王旭东,濮冬燕
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A(首次)
研报大小: 237 KB 分享者: hew****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        近期首次实地调研了美盈森,了解了公司的业务模式,形成本调研简报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
          公司  08  年被中国包装联合会评为包装一体化服务能力全国第一位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主营轻型包装(08  年产能7000  万平方米,收入3.5  亿元)、重型包装(08  年产能170万平方米,收入1.18  亿)及第三方采购(08  年收入1.6  亿元),目前主要业务在母公司及东莞子公司。
          东莞子公司建成后将新增15000  万平米产能,4.2  亿元(募集投向),预计10  年10  月投产,产能三年爬坡,10  年按50%开工负荷算。此外现有厂区技改(投资3000  万元)可增975  万平方米产能,10  年产生增量贡献。
          苏州子公司借超募资金启动,预计投资4  亿元(其中一期用超募资金2.5  亿元投)产能15000  万平方,10  年底投产。
          重庆子公司借超募资金启动,富士康向重庆搬迁为公司提供中西部业务拓展的基础业务支持,助公司低风险扩张。总投资4  亿元(其中一期用超募资金2亿元投)产能15000  万平方,如果09  年四季度开工,可于10  年底或11  年初建成投产。
          公司招股书提出未来二三年可能再融资,如果IPO  解决产能瓶颈后发展良好,不排除继东莞、苏州、重庆扩张之后在地区扩展及产业链延伸方面再度投资。
          预估每股收益10  年0.91  元、11  年1.40  元。同比分别增长23%和53%;
          给予“审慎推荐-A”的投资评级:公司目前的发展瓶颈是产能,IPO  带动公司产能从08  年的7000  万平方米增长至12  年的40800  万平方米,由于公司走的是高端包装路线,重型包装、第三方采购具部分轻资产特征,我们认为高毛利可随规模及异地扩张会有所下降,但不改公司的高速增长格局。

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