投资要点:
5 月份全国发电量增速已经有下降迹象,环比增速低于历史平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 年5月全国发电量3405 亿千瓦时,同比增长19.0%,环比提高2.7%,环比增幅低于过去10 年3.9%的均值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-5 月,累计发电量达到16276 亿千瓦时,增速为21.4%。如果依然按照1-5 月电量及历史经验数据进行外推,全年增速约在15%左右,与我们上月的预测基本一致。考虑到下半年节能减排压力下高耗能产业的电力需求将受到抑制,我们维持全年发电量增速接近乐观预测值13.3%的判断。5 月火电发电量增速回落至21.6%,汛期的到来对水电发电量产生了明显的拉动作用,5 月增速终于实现正增长,增速达到5.7%,对火电出力也形成了一定抑制。
珠三角地区电力需求增长明显。10 年5 月青海、宁夏、内蒙古、广西等西部四省占据用电量增速前四名的格局依旧延续。5 月,珠三角是用电量增速唯一出现环比提升的经济圈,其在增速贡献度中的占比亦呈现逐月提升态势,由09年10 月的6.9%提高至10 年5 月的14.2%。
各产业用电量增速普遍回落。5 月各个产业增速贡献度呈现不同程度的回落,以第二产业表现最为明显,其贡献度由4 月的19.1%下降至4 月的17.9%。在第二产业内部,4 月工业用电量增速为23.33%。从四大高耗电行业来看,钢铁、有色、化工用电量增速的逐月回落没有改变,我们预计这一趋势在未来数月内也将进一步延续,而近期的水泥增速则呈现出一定的反弹。
水电利用小时降幅有望进一步缩窄。10 年1-5 月全国发电设备累计利用小时为1906 小时,同比增长10.9%。其中火电、水电分别为2133、1043 小时,增速达到16.0%、-12.2%,预计未来几个月内水电利用小时降幅将进一步缩窄。单月来看,5 月利用小时同比上升30 小时。从各地区的情况来看,1-5 月利用小时增速靠前的主要还是集中在中西部省份,例如宁夏、 河南、广西等,个别经济发达地区数据也表现较为强劲,例如广东、上海、北京等地。
关注电力企业相对优势。5 月下旬以来,伴随着市场的调整,电力行业的防御性得到一定体现,跑赢市场2 个百分点。在目前发电企业估值水平处于历史均值以下(2010P/E 在13—17 倍左右,P/B 在1.5—2.3 倍),同时未来电价改革逐步推进比较明确背景下,发电企业具备相对优势,建议增持。推荐长江电力、国电电力、深圳能源、华能国际、粤电力。