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电力行业研究报告:申银万国-电力行业10年7月行业月报:关注电力相对优势-100706

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2010-07-06 10:43:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 余海,王海旭
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 285 KB 分享者: bnb****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
          5  月份全国发电量增速已经有下降迹象,环比增速低于历史平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  年5月全国发电量3405  亿千瓦时,同比增长19.0%,环比提高2.7%,环比增幅低于过去10  年3.9%的均值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-5  月,累计发电量达到16276  亿千瓦时,增速为21.4%。如果依然按照1-5  月电量及历史经验数据进行外推,全年增速约在15%左右,与我们上月的预测基本一致。考虑到下半年节能减排压力下高耗能产业的电力需求将受到抑制,我们维持全年发电量增速接近乐观预测值13.3%的判断。5  月火电发电量增速回落至21.6%,汛期的到来对水电发电量产生了明显的拉动作用,5  月增速终于实现正增长,增速达到5.7%,对火电出力也形成了一定抑制。
          珠三角地区电力需求增长明显。10  年5  月青海、宁夏、内蒙古、广西等西部四省占据用电量增速前四名的格局依旧延续。5  月,珠三角是用电量增速唯一出现环比提升的经济圈,其在增速贡献度中的占比亦呈现逐月提升态势,由09年10  月的6.9%提高至10  年5  月的14.2%。
          各产业用电量增速普遍回落。5  月各个产业增速贡献度呈现不同程度的回落,以第二产业表现最为明显,其贡献度由4  月的19.1%下降至4  月的17.9%。在第二产业内部,4  月工业用电量增速为23.33%。从四大高耗电行业来看,钢铁、有色、化工用电量增速的逐月回落没有改变,我们预计这一趋势在未来数月内也将进一步延续,而近期的水泥增速则呈现出一定的反弹。
          水电利用小时降幅有望进一步缩窄。10  年1-5  月全国发电设备累计利用小时为1906  小时,同比增长10.9%。其中火电、水电分别为2133、1043  小时,增速达到16.0%、-12.2%,预计未来几个月内水电利用小时降幅将进一步缩窄。单月来看,5  月利用小时同比上升30  小时。从各地区的情况来看,1-5  月利用小时增速靠前的主要还是集中在中西部省份,例如宁夏、  河南、广西等,个别经济发达地区数据也表现较为强劲,例如广东、上海、北京等地。
          关注电力企业相对优势。5  月下旬以来,伴随着市场的调整,电力行业的防御性得到一定体现,跑赢市场2  个百分点。在目前发电企业估值水平处于历史均值以下(2010P/E  在13—17  倍左右,P/B  在1.5—2.3  倍),同时未来电价改革逐步推进比较明确背景下,发电企业具备相对优势,建议增持。推荐长江电力、国电电力、深圳能源、华能国际、粤电力。

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