事件：
          公司公告拟与国际纸业签订《建设年产  40  万吨食品包装卡纸项目的合资意向书》，共同发起设立一家注册资本为10000  万美元的中外合作有限责任公司，并投资年产40  万吨食品纸项目，总投资不超过3  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，公司子公司合利纸业，将对其原有的化学机械浆生产线进行技术改造和升级，新增9.8  万吨化机浆的产能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        研究结论：
          公司投资承继了一向的低成本投资风格。公司两项投资一共花费近22.5亿元人民币，吨纸投资在5100  元/吨，而吨浆投资在2000  元/吨，均少于市场平均水平。由于国内造纸企业成本结构大部分雷同，公司的低投入将引致低折旧，所以公司吨纸净利润高于其他造纸企业。我们推崇公司投成本投入的风格，长此以往能够为股东创造更多价值。
          保守估计40  万吨项目达产后新增投资收益5000  万，木浆能增厚盈利3000万。我们预计公司40  万吨项目将于明年下半年达产，届时可能面临其他新增白卡纸线（如博汇75  万吨项目，玖龙60  万吨和APP60  万吨等）的竞争，因此我们保守估计能够为合资公司带来24  亿元新增收入，增加股份公司5000  万左右投资收益，此外，新增木浆9.8  万吨按照20%的毛利率水平计算，能够增厚业绩超过3000  万元。
          工信部大幅提高淘汰落后产能利好公司。工信部前期大幅调高了造纸行业落后产能的淘汰目标至432  万吨，较前期增长715%，我们认为此轮淘汰中文化纸企业和白卡纸生产公司最为受益，因为国内落后产能一般采用草浆等生产书写纸和白板纸，因此作为这类产品的替代品，中高档文化纸和白卡纸将享受落后产能淘汰带来的需求增长；而公司是主要白卡纸和文化纸的生产厂商，环保达标处于国内先进水平，更能受益此次大规模淘汰进程。
          继续维持增持评级，调高2010，2011  年盈利预测。我们预计公司2010年下半年纸项目达产，2010  年上半年木浆项目达产，此外，公司2010  年新增35  万吨文化纸项目盈利超预期，但由于明年达产的白卡纸项目较多，我们预计公司白卡产品面临的竞争更为激烈，因此我们略微调高公司2010  年和2011  年盈利预测至0.69  元，0.77  元，维持增持评级。