受益于薪资水平可能上涨
        在内地南方和西部地区有相当的业务
        我们相信继近期的劳资纠纷后，上调低收入人群的薪资水平已成为共识。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】王府井作为中国少数几家全国性的百货商店运营商，应能受益于内地南方和西部地区潜在的薪资上涨；王府井有超过56%的销售额来自这些地区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，王府井还计划今年开4家新店，多位于成都、鄂尔多斯等二三线城市。
        同店销售额的增幅应逐步回升
        鉴于楼市紧缩政策已抑制了房地产投机行为，我们重申对2010年同店销售额增长10.8%的预期。我们预计今年同店销售额增幅将逐步回升，得益于09年基数效应(09年北京业务因供应过剩而表现糟糕)，而且去年新开的店也可能有强劲增长。
        我们优选的A股零售商
        我们认为王府井的商店组合在A股百货商店运营商中是一流的。鉴于公司有56%的销售额来自南方和西部地区，而该股当前股价对应的2010年动态市盈率24.5倍明显低于这些地区上市零售商的估值，我们认为从这个角度看王府井资产定价合理。
        估值:  维持“买入”评级；目标价47.90元
        我们维持2010/11/12年每股收益预期分别为1.37/1.62/2.03元。同时，我们维持“买入”评级和目标价47.90元，目标价是基于8.3%的加权平均资本成本和5.8%的息税前利润率。我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。