本期投资提示：
        在世界经济震荡、国内实施调控政策的背景下，中国经济将从高位下滑，但不会出现二次探底的局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，货币政策在经济下滑时将略有放松，但不会过度放松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行在经济下滑中受到负面影响不可避免，但程度将弱于2008  年。
        现阶段经济下滑影响银行的是价而不是量。虽然信贷需求在减弱，但全年接近8  万亿元信贷增量仍可以实现。净息差将从市场乐观预期下同比回升20bp  下降至回升11bp，影响净利润增幅5  个百分点。经济增速下降将延迟加息周期，致使净息差难以回升至前期高点。
        上市银行资产质量和信贷成本将保持稳定。房地产贷款质量可承受利率上升54bp、房价下跌20%的中度压力环境。地方政府融资平台贷款地区间和银行间差异较大，但上市银行资产质量维护良好。我们认为上市银行2010  年的信贷成本可维持在0.6%的水平。        估值是把双刃剑。一方面，银行板块目前的绝对估值和相对估值水平已经接近历史低点，部分银行的股息收益率水平具有吸引力，部分银行A  股股价明显低于H  股股价，即使在悲观假设下估值水平也在安全范围之内。随着中长期中国经济的增长，目前的股价将是中长期的底部。另一方面，经济金融的转型限制了净息差的回升高度，资本充足率的高标准降低了银行的经营杠杆，银行的ROE将逐步向正常值回归，与ROE  高度相关的PB  值也较难在经济下滑时期明显逾越2  倍PB  的界限。现阶段银行板块将在下跌中体现超额收益，但在上涨中获得超额收益尚需等待。